宁波银行(002142)

事件：公布19年一季报，营收、PPOP、利润增速稳步提升至23.43%、24.95%、20.06%，不良率（0.78%）、拨备覆盖率（520.6%）环比持平，资产质量保持稳健、优异。此外其Q1存款增幅高达16.7%，表现亮眼。

业绩增长表现亮眼，盈利能力稳步增强。

1）业绩增长提速。19Q1营收、PPOP、归母利润增速分别较18年Q4大幅提升8.70pc、6.11pc、4.96pc至23.43%、24.95%、20.06%。

2）净息差、净利差稳步提升。19Q1净息差为1.75%，剔除新准则切换影响后，同口径下净息差、净利差水平为1.98%、2.26%，较18年全年稳步提升1bp、6bps。息差回升驱动其利息净收入增速（17.99%）较18年全年稳步提升1.32pc。

3）中收继续回暖。Q1手续费及佣金净收入增速达17.40%，较18Q4大幅提升16.01pc，预计银行卡、国际业务等优势业务继续保持较快增长。

4）ROA继续提升。同比上升0.12pc至1.19%，核心盈利能力稳步增强。资产端：贷款稳步增长，ABS出表加大的情况下零售贷款有所减少。Q1总资产增长3.99%，其中贷款净额增4.13%。新投放的154亿贷款中，对公贷款增约170亿，票据增约45亿；零售贷款减少约60亿；预计为主要为ABS出表力度较大原因所致，实际投放节奏或保持稳定。

负债端：存款大幅增长，适当压降同业负债+同业存单。19Q1存款余额达7548亿，较18年末大幅增长16.7%；其中，个人存款新增约312亿（+25.5%），公司存款新增约690亿（+13.2%），均表现亮眼。而考虑非银机构存款的央行口径下存款总额为8161亿，较年初增加665.6亿，增速约9%。此外，在3月末资金利率略升的环境下，同业负债、同业存单（Wind口径下）分别净减少270亿、466亿，同业存单+同业负债占比下降7.8pc至16.9%（也部分由于存款占比大幅提升7.8pc至70.3%）。

资产质量继续保持优异。19Q1不良率（0.78%）、拨备覆盖率（520.6%）均环比持平。关注类贷款占比虽小幅提升9bps至0.64%，但仍处于较低的位置。整体看资产质量继续保持稳健、优异。

投资建议：公司基本面在上市城商行中较优，综合化经营能力较强，且多年来资产质量稳健优异，我们看好其中长期投资价值，并给予其一定的估值溢价。预计19/20/21年其归母净利润分别为134.16/160.97/193.15亿，BVPS为14.86/17.47/20.60元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济加速下滑，货币政策转向，中美贸易谈判进展不及预期。