聚光科技(300203)

事件： 公司发布 2018 年年报， 2018 年全年公司实现营业收入 38.25 亿元，同比增长 36.63%；归母净利润 6.01 亿元，同比增长 33.93%；扣非归母净利润为 5.46 亿元，同比增长 76.62%；加权平均 ROE 同比提高2.43pct，至 17.68%。 同时，拟每 10 股派发现金红利 5 元。

环境监测表现亮眼，助力营收增长。2018 年全年公司实现营业收入 38.25亿元，同比增长 36.63%；归母净利润 6.01 亿元，同比增长 33.93%， 整体毛利率下降 1.22pct 至 48.13%。 分板块来看， 1） 环境监测板块实现营收 18.98 亿元，同比增长 45.58%，毛利率减少 0.35pct 至 49.05%； 2）工业过程分析系统板块实现营收 2.85 亿元，同比增长 2.21%，毛利率减少 5.70pct 至 56.81%； 3）实验室分析仪器板块实现营收 9.08 亿元，同比增长 18.20%，毛利率减少 1.21pct 至 50.84%； 4）水利水务工程系统板块实现营收 1.93亿元，同比增长 5.06%，毛利率减少3.23pct至 25.72%。

子公司经营业绩表现优异。 公司旗下子公司深圳东深、三峡环保、安谱实验、 杭州谱育、中科光电 18 年实现营收 1.93、 2.38、 4.54、 1.4、 1.77亿元，分别同比增长 16.03%、 54.38%、 21.93%、 266.21%、 76.64%，实现净利润 0.12、 0.16、 0.8、 0.42、 0.44 亿元，同比增长 673%、 减少 50%、增长 27%、增长 1561%、增长 166%。

期间费用率下降。2018 年公司期间费用率下降 2.55pct 至 30.21%。其中，销售、管理（加回研发费用）、财务费用率分别下降 0.06、下降 2.63、上升 0.14pct 至 14.65%、 13.28%、 2.29%。

经营性现金流净额大幅提升 635.64pct。 18 年公司经营现金净流入 4.82亿元，同比增长 635.64%，是归母净利润 6.01 亿元的 80.2%，公司经营性现金流的改善，主要系销售回款增长使经营现金流大幅增长所致。

技术领先+营销服务优势，助力公司份额提升。 环境监测设备的数据稳定性和质量要求越来越高，公司的技术研发和营销服务优势成为制胜关键。 18 年公司研发投入同比增长 21.9%至 3.3 亿元，占营收 8.6%，处于行业领先水平。研发团队超过 800 人，占员工总数 15.7%。此外，公司营销网络完善，范围覆盖全国，已成为国内过程分析仪器和环保监测仪器行业中覆盖面最广的销售服务网络之一。领先的科研实力与完善的营销网络使公司享有较高的品牌溢价，将助力公司进一步提高市场份额。

环保督查趋严，龙头增长可期。“ 321 响水爆炸事件”造成重大人员财产损失，引起政府高度重视，《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》中提出要实现重大危险源在线监测监控率达 100%，叠加环保督查力度不断趋严，加速环境监测领域需求释放，公司作为环境监测龙头有望充分受益， 未来增长可期。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.73、2.26、 2.78 元，对应 PE 为 15、 12、 9 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 技术开发不达预期， 业务拓展不达预期，市场竞争加剧