信捷电气(603416)

事件： 公司 4 月 23 日召开现场业绩说明会，公司 4 月 27 日发布一季报。

技术创业，精进发展。 信捷电气成立于 2000 年，是小型 PLC 领域的国产龙头企业，目前市占率约 5.5%。公司创始团队为技术出身，具备电气自动化、计算机软件、通讯控制等专业背景，担任公司管理层，是公司主要股东。公司以小型可编程控制器（ PLC）起家，经过多年的新产品研发，目前产品线已覆盖了中小型 PLC、人机交互界面（ HMI）、伺服驱动系统、机器视觉识别及行业整体解决方案等。

聚焦 OEM市场，需求见好。公司自身定位在 OEM 市场的供应商，针对性地研发符合客户需求特点的产品。按期限划分， OEM 市场需求的驱动因素有三类，长周期驱动力是人口老龄化带来的人工短缺和劳动力成本上升，中周期驱动力是产业升级和投资收益率上升，短周期驱动力是减税降负、中小企业融资改善及企业主信心恢复，观察目前阶段，以上三个周期的驱动力都处于较好状态。

一季度营收增长 15.01%，归属利润增长 13.89%。 公司发布一季报，报告期内公司实现营收 1.33 亿（ yoy+15.01%）、归属净利润 0.31 亿（ yoy+13.89%）、经营活动现金净流量 0.24 亿（去年同期为净流出 641万）。一季度制造业 PMI 前低后高，至 3 月份 PMI 指数向上触及荣枯线，虽中小型企业 PMI 数据仍运行在荣枯线以下，但有大幅好转，新订单等指标见暖。 一季度公司费用率均有提升，人员增长是重要因素，2018 年公司员工人数随着业务开展有大幅提升，年末公司员工人数970 人（同比增幅 36%），预计随着募投产能和销售渠道的建立，人员或再有提升，由此导致的期间费用增长，对短期的业绩存在一定影响，但构成了长期业绩的增长动力。

盈利预测： 预计公司 2019-2021 年归属净利润 1.78 亿、 2.20 亿、 2.73亿，同比增速 20%、 23%、 25%， EPS 为 1.27 元/股、 1.56 元/股、 1.96元/股，对应当前股价的 PE 分别为 20 倍、 17 倍、 13 倍。考虑公司品牌渠道优势及下半年制造业复苏预期，给予 2019 年业绩的合理市盈率24-28 倍，对应合理区间为 30.5-33.0 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 整体解决方案产品推进缓慢，制造业复苏不及预期