太极股份(002368)

公告：公司公告2019Q1季报，营业收入15.59亿元，同比增长9.4%；归母净利润1942万元，同比增长6.6%；扣非归母净利润1416万元，同比减少20.1%。

2019Q1收入增长15.59%，安可系统集成是一季度业绩重要组成，互联网+监管是19年增长新动力。太极目前是电科集团自主可控扛旗单位，骨干集成商。公司实际从集成走向被集成的方向，产品占比在提升。2019年除了安可外，互联网+监管项目中标是新增长点，合作对象是互联网三巨头。互联网+监管部委+省级项目一共90个，预计19年全部上线，平均一个项目3~4千万。

一季度毛利率23.88%，连续两个季度下滑，原因为安可试点项目进展超预期，试点项目毛利率低为影响整体毛利率关键原因。公司在安可板块，除系统集成业务外，专注：1）国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系；2）核心产品人大金仓等研发。2018Q4安可试点项目进度超预期，2019Q1项目落地加快，但试点项目毛利率平淡，为影响2019Q1毛利率关键原因。

研发费用同比增长181%，转型期研发投入加大，是影响利润增速原因之一。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上，会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业，但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。未来分为4个方面：1）最核心的是行业智能应用与数字服务，把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用；2）面向政府提供私有云服务；3）大安全方向（含自主可控）；4）毛利偏低的系统集成业务（占比逐步降低）。大安全项目进度良好，订单增速符合预期。政务云承担4/5个地方性平台，同时向国家级互联网+政务服务体系渗透。?2019年为“数字中国”落地年，太极是政府数字化转型最重要承担者。

管理费用增长46.76%，主要为员工工资增长所致，费用控制需要持续观察。太极新总裁民营出身，新总裁上任后明确未来费用控制将会加强，但Q1管理费用增长远高于18全年的15.34%，费用控制需要持续观察。如人员费用得到合理控制，未来太极股份将享受央企子公司平台优势，同时民营活力也将逐步体现。

转型期投入仍大，维持2019-2021年盈利预测，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持盈利预测，预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元，归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。