华峰超纤(300180)

公司公告：1）发布2018年报：2018年实现收入30.65亿元，同比增长22.3%，归母净利润2.95亿元，同比增长30.4%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比下滑19.41%；2）发布2019年一季报：2019Q1实现收入8.42亿元，归母净利润7931万元，同比下滑21.2%；3）2018利润分配方案为每10股转增5股，并派发现金股利0.35元；4）同时拟更名为“上海华峰超纤科技股份有限公司”。18年业绩略低于预期。

作为国内超纤领域绝对龙头，公司具有较为稳定的盈利能力，毛利率、期间费用率及净利率均保持稳定，且优于同行业其他公司。分业务看，2018年，超纤产品实现收入25.43亿元，同比增长19%，主要是超细纤维底坯收入略超预期，实现52%增长，技术服务费实现收入3.23亿元，同比增长50%。超纤产能一亿米，且2018年公司通过非公开发行募集资金（已得到证监会反馈），持续扩产，超纤龙头地位稳固；公司制造业务平均毛利率19%，同比减少2pct，主要受江苏超纤7500万米项目建成转固，2019年新增固定资产8.08亿元；技术服务费毛利维持稳定，2018年期间费用率14.4%，基本与去年持平。

受央行“断直连”影响，威富通18年业绩略有下滑。威富通2018年实现净利润1.49亿，但由于未完成三年累计扣非后净利润4.73亿，公司收到业绩补偿31.9万元，并且进行商誉减值准备8426万元，18年底商誉账面余额为16.5亿元。移动支付业务由于受到央行“断直连"影响，18年略有下滑，“断直连”政策在一定程度上影响到了威富通的交易流水，但同时也打破了移动支付市场的双寡头格局。后续威富通一方面与银联开展全方位合作，另外一方面推出针对不同行业的解决方案。我们认为18年下半年到19年是威富通银联合作及行业解决方案的布局期，19年下半年到20年开始有望进入收获期。

产能扩张持续稳固超纤龙头地位，移动支付业务处于布局期，维持“增持”评级。预计超纤2019-2021年净利润分别为2.1/2.52/3.02亿元，威富通2019-2021年净利润分别为1.68/1.98/2.38亿元。考虑到央行断直连政策影响，调整19年盈利预测（原为1.87亿元，预测当年威富通还未并表），同时新增2020-21年对公司的盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.78/4.5/5.5亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48元/股，对应PE为45/38/31X。假设公司非公开发行扩产今年完成，预计新增股本1.1亿股，对应摊薄后EPS为0.30/0.36/0.44元/股，维持“增持”评级。