中信证券(600030)

归母净利润同比增长58.29%。2019年第一季度，公司营业收入为105.22亿元，同比增长8.35%；归母净利润42.58亿元，同比增长58.29%;扣非归母净利润42.54亿元，同比增长59.10%，基本每股收益0.35元，同比增长59.09%；ROE（加权平均）为2.74%，同比增加0.96pct。归母净利润大幅增长主要得益于公司投资收益同比大幅增加。

投行、自营业务收净收入同比大增。2019年第一季度，得益于市场股市整体上涨，自营业务净收入（投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益）为49.23亿元，同比增长106.32%，其中投资净收益同比增长1886.28%。公司IPO项目储备丰富，截止4月26日，科创板申报企业11家，家数行业第二位，IPO储备家数100家（不含终止审查，含科创板），下半年有望贡献业绩增量。2019年第一季度，由于公司股权及债券承销金额分别同比增长57.11%和50.55%，投行业务净收入9.89亿元，同比增长34.28%。

资管、信用及经纪业务净收入同比降幅明显。2019年第一季度，公司资管、信用和经纪业务净收入分别为12.97亿元、5.20亿元及19.50亿元，同比增速分别为-12.76%、-18.26%和-8.65%。资管业务净收入下降预计是受托资产规模下降影响。信用业务主要受融出资金（同比下降13.87%）及买入返售金融资产规模（同比下降39.79%）下降影响。公司2019年第一季度代理买卖证券款同比增加22.37%，说明经纪业务客户保证金存款增加，因此预计经纪业务净收入下降是由佣金率下滑所致。

自营业务净收入营收占比变化较大。2019年第一季度，公司经纪、投行、资管、信用、自营和其他业务净收入营收占比分别为18.53%、9.40%、12.32%、4.95%、46.78%和5.78%，其中自营业务净收入营收占比变化较大，同比增加22.21pct,较2018年全年增加25.17pct。其余业务净收入营收占比较去年同期基本一致。

投资建议：维持谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖，公司2019年第一季度归母净利润同比增长58.29%，超出市场预期，公司业绩反弹强劲。截止2019年4月29日，公司的PB为1.82倍，估值处于历史中枢，随着业绩改善，估值仍有上升空间。预测公司2019年至2020年EPS分别为1.20元和1.29元，4月29日收盘价对应PE分别为19.18倍和17.84倍。给予公司谨慎推荐评级。

风险提示。经济超预期下滑，证券市场大幅下跌，股市成交量大幅萎缩。