大秦铁路(601006)

投资要点：

新闻/公告。公司公布19年4月份生产数据，4月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3284万吨，同比增加1.96%，日均运量109.47万吨，日均开行重车75.1列，日均开行2万吨重列55.8列。前4月份，大秦线累计完成货物运量1.43亿吨，同比减少2.46%。

4月春季集中修，且遇张家口供电故障，运量仍同比上行。4月5日-30日大秦线春季大修，每天3个小时左右停止发车集中维护，大修期间每天影响运量20-30万吨。此外4月9号傍晚大秦线张家口供电站发生供电故障，此后张家口供电站抢修期间，跨区供电，受功率限制运输量进一步受限。但得益于运输高需求以及成熟的运输调度，4月在日均运量仍达109.47万吨，较去年同期提升1.96%，运输状况逐步恢复。

煤源结构调整及“公转铁”带来运输需求旺盛，运量逐步追及去年，下半年有望超越。自2018年以来，得益于煤源地向“三西”地区集中、“公转铁”以及运费优势，大秦线煤炭运输需求逐步脱离下游煤炭周期，高位维稳。19Q1受矿难突发事件影响，运量较18Q1有所减少，但随运输环境恢复，4月份开始运量逐步追及去年。从秦皇岛港及曹妃甸港铁路调入量看，春季集中修结束后，5月份大秦线运量持续维持在130万吨以上，5月份全月看日均运量有望接近135万吨，总运量有望较去年同比增加100-150万吨。此外2018年7/8月份受台风及水害影响，日均运量仅125万吨、121万吨，相对峰值运量仍有空间，在此基础上2019年下半年运量有望超越去年同期值。

利润端有望维稳缓增，关注子公司上量。公司当前持有唐港公司19.73%股权、太兴铁路74.4%股权、侯禹公司92.5%股权，随着线路持续上量，侯禹公司、太兴铁路及唐港公司有望继续为公司贡献大幅利润增量，释放成本端压力，在大秦线运量高位维稳的基础上，公司利润端有望维稳缓增。

维持盈利预测，维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别146.76亿元、149.13亿元、152.49亿元。长看19/20年，大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条，具有长期持有配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。