广汽集团(601238)

事件： 2019 年 4 月 30 日， 广汽集团披露 2019 年一季报。 2019 年 1 季度公司实现营业总收入 143.7 亿元，同比下滑 26.11%。归母净利润 27.8 亿元，同比下滑 28.4%。扣非后归母净利润 22.1 亿元，同比降低 41.87%。

点评：

市场疲软业绩下滑， 短期业绩压力较大。 2019 年 1 季度，汽车市场持续疲软，公司经营承受较大压力。 2019 年 1 季度，公司汽车产销 47.2 万辆和 49.5 万辆，同比下滑 4.42%和 2.69%。 2019 年汽车市场延续低迷态势， 车型促销力度加大，公司整体经营业绩出现大幅下滑。

自主品牌明显下滑， 合资业务保持增长。 2019 年 1 季度， 自主和合资模块呈现分化态势。广汽乘用车实现销量 8.8 万辆，同比下滑 41.04%。 广汽菲克实现整车销售 2.2 万辆， 大幅下滑 41.32%。 广汽丰田和广汽本田等日系合资模块表现亮眼，实现逆势高增长。广汽本田实现销售 18.8 万辆，同比增长 11.41%。广汽丰田实现销售 16.2 万辆，同比增长 45.58%。2019 年 GM6、 中期改款 GS8、换代 GS4 等自主品牌新车投放市场， Aion S、纯电 B 级 SUV 等新车有望上市， 本田缤智等 7 款合资车型有望陆续上市。 多款新车有望上市， 助力公司销量企稳。

自主动力系统业务优化， 合资产能保障充裕。 广汽乘用车成立全资子公司祺盛动力，专注于发动机和变速箱等动力系统募投项目， 推动募投项目高效进行， 利于提升公司业绩。 动力系统业务实现独立运营， 可灵活应对客户需求，实现动力总成对外销售。 广汽丰田新能源产能项目顺利推进，计划于 2022 年建成投产。新基地有望新增整车产能 40 万辆，突破现有生产瓶颈，利于导入更多合资新品，助力合资体系平稳增长。

盈利预测及评级： 汽车市场疲软延续，市场竞争可能加剧， 我们预计公司 2019-2021 年营业收入为 747 亿元、 829 亿元、960 亿元， 摊薄每股收益分别为 1.03 元、 1.20 元、 1.34 元。 新车投放护航稳定增长， 业务优化提升经营业绩， 我们维持公司“增持”评级。

风险因素： 汽车市场增速大幅回落风险； 新建项目落地节奏慢于预期； 产业政策变革节奏超出预期风险。