上汽集团（600104）

事件：2019年4月30日，上汽集团披露2019年1季报。2019年1季度公司实现营业总收入2002亿元，同比下滑16.18%。归母净利润82.5亿元，同比下滑15%。扣非后归母净利润76亿元，同比降低13.86%。

点评：

市场需求持续疲软，营收净利双双下滑。受汽车市场需求持续疲软影响，2019年1季度公司整车销售153.3万辆，同比下滑15.88%。公司经营业绩基本与销量走势同步，营业收入、归母净利润双双下滑。汽车市场销售疲软态势有望延续，公司经营业绩存在一定压力。

自主受压合资下滑，板块表现优于行业。2019年一季度，全国乘用车市场销量下滑13.72%。从公司各业务模块市场表现分析，自主模块压力较大，合资板块表现优于市场表现。2019年1季度，上汽乘用车公司实现整车销售15万辆，同比下滑17.5%。上汽大众整车销售46.8万辆，同比下滑8.8%。上汽通用整车销售42.7万辆，同比下滑13.1%。T-CROSS等新车陆续上市，汽车消费鼓励措施相继实施，公司销量降幅有望逐步收窄。

智能电动布局成果初显，服务生态优化探索新空间。公司在新能源技术领域持续布局，新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进。公司持续加大感知、规划、决策、执行等智能驾驶关键系统开发力度，深入推进与阿里巴巴、Mobileye等国内外著名企业跨界合作。公司不断优化服务生态体系，运用人工智能等技术，加快构建上汽移动出行大平台和服务大生态。

盈利预测及评级：受2019年车市场表现维持低迷状态，公司2019年业绩压力较大。我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为3.10元、3.35元、3.58元。公司经营业绩保障充分，积极探索储备成长空间，成熟龙头探寻成长潜能，我们维持公司“增持”评级。

风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；产业政策变革超出预期风险。