华东医药(000963)

中美华东再添重磅品种，产品线进一步丰富。公司公告公司全资子公司以8000 万元受让公司参股子公司九源基因的利拉鲁肽新药技术（临床批件）；以3000 万元购买受让华东新药研究院的地西他滨新药技术（生产批件）。利拉鲁肽未来报批成功并上市后，上市销售前6 年将按每年销售额的3%提成给九源基因，中美华东将负责其在中国境内的生产与销售（不包括该产品境外销售权益）。

利拉鲁肽有望成为年销售额10 亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖。利拉鲁肽为 GLP-1 受体激动剂类型的新型糖尿病治疗药物，原研厂家为诺和诺德，公司为国内首家获得利拉鲁肽临床批件的厂家。由于利拉鲁肽与人内在的 GLP-1 的同源性高达 97%，其在目前上市的GLP-1 受体激动剂中占据优势地位。根IMS 数据，2016 年全球GLP-1 受体激动剂药物销售额达59 亿美元，占糖尿病药物总销售额的17%，其中利拉鲁肽销售额达29.7 亿美元，为最畅销的GLP-1 药物。原研利拉鲁肽于2011 年10 月在国内上市，2015 年销售额达2.03亿元，目前该药进入国家医保谈判目录，未来价格下降将大大刺激利拉鲁肽的使用量，有望成为公司下一个年销售额在10 亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖，成为中美华东在糖尿病产品领域持续增长的新引擎。地西他滨为抗肿瘤及免疫调节剂，2016 年国内销售规模约2-3 亿元，地西他滨纳入17 版医保目录乙类后销售规模有望逐步提升，公司已经开展相关生产和招标准备工作，并在部分省份陆续中标，此次受让地西他滨有利于公司未来在抗肿瘤领域抢占更多的市场份额，进一步加强东医药在该领域的市场竞争力，提升市场地位。

核心品种终端需求强劲，助力工业2020 年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖预2017新版医保目录阿卡由乙类调为甲类，17 年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017 版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未3 年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50 亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015 年11 月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9 月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。

优质仿制药领军企业，工商业一体化龙头，维持买入评级。公司是优质仿制药领军企业，产品梯队完善，潜力品种丰富。公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。同时，公司积极推进国际化战略，2016 年公司已向美国FDA 递交泮托拉唑ANDA 申请并已受理，同时公司已启动了他克莫司、达托霉素、地西他滨等多个品种的海外的临床研究。考虑公司核心品种增长强劲，我们维持2017-19 年EPS1.91/2.32 /2.81 元，同比增长 28% 、22%、21%，对应市盈率分别为25/21/17 倍，维持买入评级