诺德股份(600110)

大股东增持 3.67%，持股比例达到 8.71%，未来 6 个月内将继续增持。公司控股股东深圳邦民创业投资公司于 5 月 3 日-10日增持公司股票 4220 万股，占公司总股本的 3.67%，增持价格12.88-14.46 元/股。目前控股股东持股比例达 8.71%，同时在未来 6 个月内将继续增持 0.1%-5%股份，彰显对公司发展信心！

6um 铜箔将成趋势，供不应求，带动加工费上涨 5000 元/吨。因电池追求高能量密度，部分电池企业如沃特玛、CATL 等已开始使用 6um 铜箔。由于 6um 铜箔对设备以及技术要求高，目前仅公司与灵宝华鑫可生产。 6um 良品率较低 80%，成本高，且产能不足，近日加工费从 7.5 万/吨提高至 8 万/吨。目前公司6um 产品出货量 500 吨/月，预计下半年随着电池厂技术改进，出货量将逐步提升。

8um 铜箔加工费上涨有望紧随其后。4 月第十批免购置税目录出台，将对 5 月专用车及乘用车拉动影响较大，判断 5 月新能源汽车销量将有较大幅度增长，维持全年 75 万辆产销预期，加上消费类及储能锂电，全年锂电需求 78gwh，对应 7.3 万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为 1.53 万/吨，三季度 2.22万吨，而铜箔产能约每季度 2 万吨（今年无新增产能），考虑提前备货因素，预计二季度铜箔供应将进一步偏紧，三季度缺口明显出现，8um 主流产品后续加工费有望从当前的 4.5 万/吨涨至 6 万/吨！

产能建设稳步推进，公司稳坐龙头位置。 近期公司位于惠州联合铜箔 5000 吨锂电铜箔投产，加上青海电子 2.5 万吨，总产能达到 3 万吨。还将推进联合铜箔的 3000 吨，青海 4 万吨（一期 1 万吨，有望于年底逐步投产）的产能建设，同时规划海外市场 1.2 万吨产能。2016 年公司出货量为 2 万吨，市占率 30%以上，预计今年出货量将达到 2.8 万吨，且将受益于铜箔涨价，公司平均单吨毛利有望从 16 年的 1.9 万/吨，提升到 3.4 万/吨，业绩反转明确，将节节攀升！

投资建议：维持盈利预测，预测公司 2017-2019 年归母净利润为 6.43 亿、8.34 亿、11.25 亿，EPS 为 0.56/0.72/0.98 元，对应PE 为 25.3/19.5/14.5x。给以目标价 19.6 元，对应 2017 年 35 倍PE，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车政策支持力度及销量不达预期，产品价格涨幅低于预期