中国平安(601318)

事件：公司发布2016 年年报及2017年一季报

投资要点

2016 年全年公司共计实现营业收入7124.5 亿元，同比增长14.9%；实现归属上市公司股东净利润623.94 亿元，同比增长15.1%；基本每股收益3.50 元，加权平均净资产收益率为17.4%。2017 年1 季度，公司营业收入2656.4 亿元，同比增长27.2%，归母净利润为230.5 亿元，同比增长11.4%，每股收益1.29 元。

2016 年万能险收紧主要针对中小型险企，对业务结构稳健的大型寿险公司影响较小，2016 全年公司净利润逆势增长15.1%、净投资收益率6.0%，均优于同业保险公司水平，业绩好于预期，其中保险业务带来的净利润占比超过一半以上，为55.6%，较上年同期基本维持稳定。分业务板块看，寿险业务已赚保费增长迅速，产险业务、银行业务保持平稳增长，资产管理业务如信托、证券、其他资管业务均有一定程度下滑，表现欠佳，互联网金融业务实现转亏为赢。

公司寿险保费创新高，产险承保盈利能力持续改善。寿险业务已赚保费2880.6 亿元，同比增长24.7%，达到5 年来最高水平；2016 年在偿二代下新业务价值508 亿元，同比增长32.2%。产险业务发展平稳，其中车险业务市场优势明显，受益于赔付率改善至54.4%，综合成本率维持在95.9%，保持较好的盈利能力。

互联网金融业务行业领先，扭亏成为新利润增长点。2016 年底互联网用户规模突破3.46 亿人，快速增长了43.4%。陆金所控股整合陆金所、重金所、前交所、普惠金融，布局财富管理、机构间交易和消费金融领域。全年互联网金融业务净利润为53.51 亿元，较2015 年底的亏损16.37 亿元，实现扭亏为盈。同时，客户迁徙和交叉销售效果明显，带动客户价值持续提升以及盈利能力的稳健增长，产险、养老险团体短期险、健康险的渠道贡献占比分别达到了16.2%、44.4%和14.3%。

公司2017 年一季报业绩继续稳健增长。从数据上看，2017 年1 季度净利润在前一年逆势增长的基础上，同比仍然有11.4%的增速，好于新华保险（-7.8%）、中国太保（-9.0%）。其中寿险业务的贡献最大，保费收入1781.9 亿元，同比增长37.1%；实现新业务价值212.6 亿元，同比增长60%；代理人规模与产能同步提升，净利润同比增长4.2%。

盈利预测及投资建议。公司经营风格稳健；寿险业务和财险业务增速稳定，互联网金融业务在行业中有较好的竞争优势，未来业绩增长具备持续性。此外，保险板块P/EV 于估值低位，具有较高的安全边际。预计公司2017、2018 年EPS 为3.88 元、4.50 元，给予公司谨慎推荐评级。

风险因素。利率及收益率波动风险。