新闻/公告。建发股份发布2017 年一季报，报告期内公司营业收入389.88 亿元，同比增长69.67%，毛利率4.95%，同比降低2.42 个百分点，实现归母净利润4.22 亿元，同比增长32.76%，扣非归母净利润3.45 亿元，同比下降7.26%，最终实现基本每股收益0.15 元，加权平均ROE 为1.94%，同比增加0.28 个百分点。业绩基本符合预期。

铁矿、纸浆等价格回暖，促使收入大幅增长。受益于产业结构改革，去年下半年以来，钢铁、铁矿石等大宗商品价格稳步回升，报告期内MyIpic 矿价指数平均为91.61 点，较去年同期上涨62.05%；Myspic 综合钢价指数平均为133.38 点，较去年同期上涨67.62%。公司作为国内钢材及矿石等大宗供应链龙头企业，最先受益于大宗回暖，供应链业务板块量价齐升，最终使得一季度收入大幅增长69.67%。

“一带一路”催生大宗利好，福建供应链运营龙头优先收益。随着“一带一路”战略的纵深发展，中国与“一带一路”沿线国家的经济合作将更加密切，一带一路国家基建需求的逐步激活和增长将对大宗商品需求带来中长期的提振，从而促进钢铁及铁矿石等价格回升，使得参与其中的中国公司进一步受益。福建接连东南亚，被视为21 世纪“海上丝绸之路”的核心，而厦门自贸区在福建省又扮演着对外开放的重要角色，建发股份作为厦门供应链运营的国有龙头企业，将优先受益“一带一路”的利好政策。

低估值构筑高安全边际，或为厦门国企改革试点。我们认为，无论在供应链行业或是房地产行业，公司估值均是在行业最低位置，具备性价比；首先，由于建发是厦门最大的国有上市供应链企业且未来受益于“一带一路”政策，其未来业务量将稳中有升；其次，公司拥有大量土地储备，仅土地资产价值就已在150 亿以上，具备极强的安全边际，能够保证未来5 年内的地产项目开发；此外，厦门国企改革构成公司潜在的估值催化剂。

维持盈利预测 ，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2017 年至2019 年净利润分别为31.13 亿、34.10 亿、35.50 亿，对应EPS 分别为1.10 元、1.20 元、1.25 元，对应现股价PE 分别为11 倍、10 倍、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：供应链业务销售量不达预期；房价下跌。