兴业证券(601377)

业务发展简评： 自营业务增长明显，带动业绩报喜。 公司的投资净收益和公允价值变动收益呈现良好增长态势，推动公司业绩报喜。 公司投资净收益从2.57亿元增长至6.68亿元，同比增长160.30%。公司自营业务表现较好主要有两方面因素。一是自营规模扩大，据我们测算公司自营规模由400亿左右提升至500亿左右；由于股市行情同比改善，公司自营业务投资收益率有所提升。? 公司去年营业网点大幅扩张， 经纪业务发展平稳。 公司2015年末营业网点数量为90家，且主要集中福建等少数区域。 2016年，公司获准设立93家营业部，公司实际筹建了83家营业网点，目前拥有173家营业网点，公司一季度股基交易份额为1.41%与去年一季度1.42%的市场份额基本持平，一季度的净佣金率0.042%也与去年同期相比稍有下滑。整体来看，公司经纪业务发展平稳，新设营业网点业绩有待释放。

IPO储备丰富，短期业绩有所释放。 一季度， 公司完成IPO项目4个，承销金额达到9.87亿元，去年全年完成IPO项目4个，承销金额为21.09亿元。 公司保荐的排队企业数量达到59家，排名行业第9， 如能保持目前业务发展节奏，公司IPO业务的业绩增长有望达到2倍左右。

高绩效团队建设及员工激励有望开花结果。公司长期以来一直坚持通过培训、招聘、薪酬等多种途径进行高绩效团队建设，已经取得了一定的成果，未来有望为公司的发展带来良好的人力资本。公司去年已经完成股份回购，并考虑积极推进员工持股计划，预计公司有一定的概率在今年进一步推动员工持股计划，从而为公司发展增添新的活力。

投资策略： 公司作为福建本土券商长期耕耘福建区域，目前在该区域积累了较多的个人客户和机构客户，在经纪业务和投行业务等业务领域具备明显的区域竞争优势。此外， 公司通过营业网点的加速扩张完善了公司的全国经营网络，未来有望逐步释放业绩。 公司长期以来坚持人力资源投入， 注重打造激励机制，带来长远的发展动力。 预计2017-2018年EPS分别为0.43元、 0.50元，对应PE分别为17.6倍、 15.2倍， 维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。 市场系统性风险， 新增网点经营不达预期