超图软件(300036)

国内GIS基础平台软件龙头，内生+外延助力业绩高增。 公司致力于自主SuperMap GIS基础平台软件的研发与推广， 根据赛迪网联合中国市场情报中心数据， 2015年， 国内GIS基础平台软件市场， 公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%， 位居首位。 2016年， 公司实现归属于净利润1.27亿元，同比增长116.83%。 内生方面， 母公司净利润约6500万，同比增长40%， 受益于不动产登记、智慧城市市场的增长； 外延方面， 2016年收购了南京国图信息100%股权，北京世纪安图数码科技100%股权。

2017年不动产登记数据整合成看点。 公司在不动产登记业务已形成“ 超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。 按照国土资源部要求， 2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库， 2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。 目前基本已完成平台建设，预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元，目前公司占有率为13.36%位列第一。此外， 预计国土三调今年开展试点， 在不动产统一登记制度已经初步建立基础上，此次调查产生数据的规模将远远超出前两次，带来新机遇。 在大数据业务上， 子公司超图数据，旨在成为创新的GIS云与大数据服务提供商，其控股子公司为地图慧，主要提供大众在线制图、企业地理信息应用服务、地理商业智能、数据资源等产品和服务。 公司在不动产平台建设方面的优势也递延至数据业务。

智慧城市市场空间广阔。 智研咨询预计未来五年（ 2017-2021） 我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时， 在《新型智慧城市评价指标（ 2016年）》 中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。 公司以时空信息云平台建设为切入点， 目前已成功中标柳州、神木县以及呼和浩特时空信息云平台项目， 时空信息云平台项目具有较强的可复制性， 预计未来会有较快增长。

收购上海数慧， 有望带动公司平台战略在城市规划的落地。 公司于2017年3月拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMapGIS平台在城市规划领域渗透。

盈利预测与投资建议。 预计17-18年的EPS分别为0.42/0.57元，对应PE为44/32倍。 首次给予“谨慎推荐” 评级。

风险提示。 招标不及预期，子公司业绩承诺低于预期。