事件： 中信证券（ 600030） 发布2017年一季报， 公司2017年一季度实现营业收入86.15亿元，同比增长13.36%，归属母公司股东的净利润为23.01亿元，同比增长40.18%。公司2017年一季度的基本每股收益为0.19元，相比于2016年一季度的0.14元增长35.71%。

观点：

业务发展简评： 自营业务向好，业绩增长明显。 一季度， 公司的投资净收益达到18.05亿元，同比增长21.18%；利息净收入达到7.09亿元，同比增长一倍。公司自营业务收入增长主要源于股市行情同比有所回温。 公司利息净收入增长主要源于公司债务结构的优化。 此外，公司的管理费用率降低4个百分点左右，大幅提升了公司的净利润表现水平。

净佣金率持续保持高位，市场份额稳定。 一季度，公司净佣金率为0.064%，相比于去年同期的0.058%有所提升，与行业整体净佣金率的持续下滑形成鲜明对比。公司在净佣金率保持高位的情境下仍然保持了市场份额的稳定，公司一季度市场份额为5.65%， 2016年第四季度公司的股基交易市场份额为5.67%，基本保持稳定。 这从侧面体现了公司在客户服务方面具有一定竞争力，且具有一定的客户粘性。

IPO业务增长明显，债券承销业务下滑明显。 一季度， 公司完成IPO项目4个，承销金额达到32.40亿元，去年同期完成2个IPO项目，承销金额额7.91亿元。 公司债券承销金额一季度为700亿元左右，相比于去年同期的1000亿元以上的水平下滑明显。 整体上看，公司投行业务收入同比下滑27.36%。

PE投资业务前景可期。 去年， 公司旗下全资子公司金石投资2016年实现净利润16.72亿元，同比增长3倍以上。 截止去年年末， 金石投资总资产规模达到310.30亿元，净资产达到130.81亿元，在IPO加速的背景下，金石投资有望依赖公司的经营网络和资源实现业绩高增长。

投资策略： 公司在经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务等多项业务的市场规模和收入规模上仍然居于领先地位，公司在大宗商品交易、财务顾问、 pe投资等业务的进步体现了公司转型现代投行的良好态势，今年公司有望在这些业务持续实现快速发展。公司目前PB仅为1.38倍， 处于历史较低水平， 具备投资价值。 预计公司2017-2018年EPS分别为1.01元、 1.08元，对应PE分别为16.1倍、 15.0倍， 维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。 市场系统性风险。