卫士通(002268)

事件： 公司发布 2016 年年度报告，2016 年公司实现营业收入 17.89亿元，同比增长 12.21%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元，同比增长 4.69%。同时，公司每 10 股转增 6 股送 0.5 元。

收入小幅稳步提升， 财务费用拖累业绩： 根据年报， 2016 年公司实现营业收入 17.89 亿元，同比增长 12.21%，收入主要增长来源于公司的密码产品、信息安全产品及安全信息系统板块，目前合计销售占比达 50.42%。但由于对外借款导致利息费用大幅增加，财务费用剧增 721.92%大幅拖累公司净利润水平。但预计经过本次定增发行之后，公司在手现金将得以补充，经营周转资金将更为充裕，2016 年财务费用高企的现象将得到巨大改善，提升公司盈利水平。

行业性业务进展顺利，安全手机有望爆发： 2016 年，公司在传统市场及新市场方面均获得较大进展。传统密码产品和信息安全产品领域， 公司在政务市场、央企市场均获得巨大进展，争取到国资委两批 21 家央企商保建设项目示范工程。军队市场上公司也围绕军用安全保密进行了布局，金融行业市场正积极策划推进金融信息网络安全态势感知与预警平台的建设。安全信息系统领域，公司与中国移动和华为等企业合作，相继推出尊御 Mate8、 Mate9 4GVoLTE 安全手机，对 4G VoLTE 加密通信的普及和推广起到了积极作用；完成安全移动办公系统 V1.0 的研制，正在开展 V2.0 系统的开发及测试，预计随着 Mate 9 的进一步普及， 2017 年安全手机业务有望迎来爆发。在自主可控领域，公司自主研发的龙御系列自主可控计算机（包括普通型、增强型）已获得 3C 资质认证并通过 MTBF检测。

募投项目完善安全布局，大股东参与彰显信心： 公司本次募投资金主要用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目，公司股东中电科投资、中国网安攻击参与 5 亿资金，彰显长期发展信心。

维持“买入”评级： 不考虑注入和外延， 我们预计 2017/2018/2019 年净利润分别为2.82/4.16/6.10 亿元， EPS 分别为 0.54/0.79/1.16 元，对应 57/39/27 倍 PE， 考虑到公司网安国家队的平台地位， 维持“买入” 评级。

风险提示： 信息安全市场低于预期；安全手机项目低于预期。