大洋电机(002249)

事件： 公司发布17年一季报称， 一季度实现营收17.7亿元，同比增长31.22%，实现归属上市公司股东净利润为0.50亿元， 同比下滑33.01%，扣除非经常损益后，实现归属上市公司股东净利润0.42亿元，同比下滑38.73%； 期间实现基本每股收益0.02（元/股）。

受同期新能源汽车市场下滑影响，一季度业绩低于预期： 公司一季度业绩低于先前预期，我们认为主要原因系同期国内新能源市场受到补贴政策调整及新能源推广目录重申影响出现大幅下滑，导致公司主营之一的动力总成业务出现下滑。

新能源产品销量下滑致使毛利率出现下滑： 公司一季度毛利率19.27%，较17年四季度大幅下滑5.58个百分点，我们认为主要是新能源汽车动力总成业务一直是公司的毛利率支柱，较其他业务毛利率平均高出8-12个百分点，因此一季度的下滑也带动了毛利率大幅下滑。

动力总成业务有望随着新能源汽车市场回暖出现反弹： 随着新一期新能源汽车推广目录的公布以及补贴政策的明朗，新能源汽车市场正在迅速回暖，根据中汽协发布数据， 3月新能源汽车份销售31120台，同比增长35.6%，环比增长76.86%。其中新能源乘用车销量同比增长81%达到2.85万辆，而各主机厂的生产也开始发力，我们认为随着市场的回暖，对于上游动力总成的需求将会较快释放，公司动力总成业务有望迅速反弹，对业绩形成支撑。

预计业绩将逐季度提升，公司股价具备一定安全边际： 我们认为随着新能源汽车动力总成业务的回暖，以及家电、车用旋转电器业务的稳健增长，公司17年业绩有望逐季提升，呈现前低后高的趋势，另一方面，目前公司股价已低于股权激励行权价（ 8.51元），因此具备一定的安全边际。

投资建议： 仍然看好公司在新能源汽车领域的良好布局，以及全年业绩表现,维持谨慎推荐评级。预计2017-2018年EPS分别为0.26元、 0.37元，对应当前股价PE分别为27倍、 20倍。

风险提示。 新能源汽车市场增速快速下滑。