国轩高科(002074)

事件：

4 月26 日公司发布2017 年一季度报告，公司2017 年一季度实现营业收入11.08 亿元，同期下降5.68%；归属于母公司股东净利润2.02 亿元，同比下降34.02%，业绩符合申万宏源预期；每股收益0.23 元/股，同比下降34.29%。

投资要点：

受新能源汽车补贴政策影响，一季度业绩同比大幅下降。2017 年一季度公司实现营业收入11.08 亿元，同比下降5.68%，归母净利润2.02 亿元，同比下降34.02%。2016 年初动力电池行业存在抢装现象，而2017 年新能源补贴政策在2016 年年底出台，影响新能源汽车一季度销量，从而影响了一季度营业收入。公司预计2017 年上半年实现归母净利润4.35 亿元至5.35 亿元，同比变动幅度为-18.47%至0.27%。

配股募资36 亿元，实际控制人承诺全额参与增持。公司于2017 年3 月17 日发布配股预案，按照10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售，拟配股募集36 亿资金投入正负极材料项目5 亿元、新一代高比能动力锂电池产业化项目19.5 亿元、新能源汽车充电桩3 亿元、电动汽车动力总成控制系统2.5 亿元和工程研究院建设项目6 亿元，其中高比能动力电池项目建设完成并全部达产后，共计将实现年产1462 亿Ah 高比能动力锂电池产能，预计可增加公司年收入61.54 亿元，净利润9.72 亿元。这系列项目将加快优化公司新能源产业链，与公司现有动力电池业务形成良好的协同效应，提升公司的整体实力和盈利能力，巩固公司的龙头地位。实际控制人李缜承诺全额参与承诺，所有高管、董事和近两百名员工也同步增持，彰显管理团队对公司未来发展的信心。

与政府签订投资合作协议，20 亿元投建3GWh 圆柱电池项目。2017 年3 月19 日公司子公司合肥国轩与庐江县人民政府签署了《投资合作协议》，合肥国轩将在庐江经济开发区新建3GWh（约10 亿Ah）32131 圆柱电池（能量密度达160Wh/Kg）项目，总投资20 亿元，其中一期10 亿元，计划新建1GWh 电池项目，于2017 年6 月开工建设，2107 年底竣工投产。此次协议有利于公司产品种类的扩充，优化产品结构，完善动力电池产业的战略布局。

维持盈利预测与评级不变：我们认为由于新能源汽车产业经过大规模扩张以及政策调整，动力电池行业降价压力较大，公司作为动力电池龙头短期也将受到影响。我们维持盈利预测不变，预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润分别为14.94、18.33、20.34 亿元，每股收益分别为1.70、2.09、2.41 元/股，对应当前股价的PE 分别为18 倍、15 倍、13 倍。维持“增持”评级。