宋城演艺(300144)

公司一季度营收稳定增长，传统与创新并进扩展业务版图，符合我们的预期。2017 年一季度，公司实现营业收入6.72 亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比增长26.28%，业绩符合预期。业绩稳定增长得益于公司基于多年来摸索积累的经验，不断充实景区内容和创新元素，吸引年轻游客，壮大散客占比，全力部署“六大宋城”战略版图，共同布局演艺、娱乐、科技等领域，助力公司业务长期发展，服务公司生态布局。

定增募资40 亿元，加速布局“六大宋城”版图战略。公司于3 月13 日发布定增预案，拟定增募集资金不超过40.17 万。除了投入约29 亿持续推进澳洲黄金海岸传奇项目的筹备，以及后续世博大舞台、漓江与张家界千古情的建设外，剩余资金将基于“科技宋城”战略投入到演艺科技提升及科技互动项目，同时升温大型演艺女子天团“树屋女孩”项目，为未来打造“网红宋城”和“IP 宋城”，敦实泛娱乐生态圈布局，立足传统文化、紧贴当下热点，形成线上线下多屏互动。

设立子公司打造“西安千古情”，异地复制再下一城。4 月6 日，公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》，双方合作期限为40 年，西安千古情景区项目位于西安曲江大明宫国家遗址公园西侧，占地面积约为100 亩，主要建设内容为大型演出《西安千古情》，约3000 至4000 座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。在目前“一带一路”国家战略实施进程中，布局“丝绸之路经济带”，同时加速扩张线下演艺，填补在西部地区的空白。

六间房3.8 亿收购北京灵动，“直播+手游”创新模式再发力。六间房是秀场直播的开创者，灵动时空的加入弥补其在移动产业的空缺。公司积极布局移动游戏产业，一方面开拓“直播+手游”的创新模式，另一方面积极响应网红宋城、IP 宋城的战略部署。用户基数最大，变现能力最强的互联网子行业之一的移动游戏端与直播相结合会产生新的表现形式和变现渠道，从而在整体运营、市场推广和游戏体验上产生协同效应。

盈利预测及投资建议：我们认为，公司的“六大宋城”模式将会持续发力，将长期成为旅游演艺、城市演艺业的行业标杆，同时立足于直播平台、演艺科技等投入，彰显了打造六大宋城线上线下齐步发展的战略部署。维持盈利预测，预计公司17-19 年归母净利润分别为12.7/15.6/18.3 亿元，对应EPS 分别为0.87/1.07/1.26 元，PE 为23/19/16 倍。维持“买入”评级。

风险提示：投资并购整合风险、自然因素和社会因素的风险等.