汇冠股份(300282)

事件：公司发布2017 年一季报，2017Q1 实现营业收入3.91 亿元，同比增长19.49%；归母净利润2018 万元，同比增长 8.69%；扣非归母净利润1841 万元，同比减少0.1%。经营活动产生的现金流量净额-1.07 亿元，同比减少84.42%。一季度综合毛利率21.0%，较去年同期下降1.1 个百分点。

投资要点：

原主业转型调整拉低利润增速，智能教育业务表现良好，整体符合预期。一季度业绩符合市场和我们的预期，智能教育装备及服务板块表现良好，原触控及精密制造主业承压。2017Q1 排除新增加合并范围的恒峰信息营收1981 万元、净利润1010 万元后，一季度原主业实现收入3.1 亿元，同比减少5.2%，净利润约1008 万元，同比减少45.7%，原主业收入及净利润下滑的主要原因是母公司原触控主业及旺鑫精密结构件业务处于转型调整阶段。

恒峰信息一季度净利润同比增长89.2%，未来持续受益教育智能行业升级趋势。2017Q1 恒峰信息实现收入1981 万元，实现净利润1010 万元，同比增长89.2%。 恒峰信息智慧教室、智慧教研、智慧教学等信息化解决方案产品持续受益教育信息化升级带来的高需求，2017年中标东莞市慕课教育信息化技术服务平台，项目金额5676 万，根据教育信息化业务季节特征，大部分订单将在下半年确认收入。我们预计恒峰信息顺利完成全年6500 万元扣非归母净利润的业绩承诺，带动公司2017 年业绩增长。

精密结构件业务承压，精细化管理控制风险。2017Q1 期末应收账款 5.39 亿元，同比增长26.8%；存货4.28 亿元，同比增长34.8%，主要原因是子公司旺鑫精密一季度应收款及存货增加。未来旺鑫精密持续精细化管理，根据新型硬件需求调整产品线构成，继续降本增效。旺鑫精密已于2015 年年末计提商誉减值损失1.94 亿元，未来经营风险可控。

持续投资布局智能教育生态圈。子公司小荷翰墨以50 万元受让小凡教育科技1%股权并增资500 万元，受让及增资后持有目标公司4.34%股权。小凡教育科技致力于K12 学习内容开发，并全资控股艺考培训机构杭州新非凡培训学校。2017 年4 月6 日，上市公司与和睿资本、和君商学发起设立投资合伙企业，未来持续寻找和现有业务产生互补与协同价值的优质标的，拓展智能教育生态圈。

看好公司智能教育生态圈布局，维持“买入”评级。公司教育智能软硬件及服务收入保持高速增长，未来持续投资布局生态圈建设，总体营收结构调整利好未来估值水平回升。我们维持2017-19 年2.41 亿/3.15 亿/3.88 亿元的盈利预测，对应EPS 为1.01/1.32/1.62 元/股，对应PE 23/18/14 倍，维持“买入”评级。