纽威股份(603699)

事件：

公司于 2017 年 4 月 13 日发布了 2016 年年度报告。 2016 年，公司实现营业收入 204,545.55 万元， 同比减少 4.86%；归属于上市公司母公司股东的净利润为 21,948.36 万元， 同比减少 35.85%。

年报点评：

阀门业务收入降幅收窄，毛利率下降明显。 2016 年公司持续深入内部挖潜，不断优化公司的管理模式，加大成本管控，提质增效。与此同时，公司也在加大产品技术研发和行业拓展，不断向技术门槛高、产品附加值高、长期被国外同行垄断的行业细分领域进行渗透，并取得了重大突破。阀门业务实现营收 19.63 亿元，同比下降 5.23%，降幅较上期收窄 15.48 个百分点。 公司期间费用率下降 1.99 个百分点。 同时， 因阀门行业竞争加剧，公司为积极抢占订单，产品价格有所下降，阀门业务毛利率同比下降 6.58 个百分点。 从今年订单情况来看，行业有所回暖， 毛利率有望回升。

核阀业务拓展取重大突破，未来增长可期。公司在核电阀门领域相较于同行业竞争对手起步较晚，但是公司凭借过硬的技术能力和产品质量，积极参与中广核、中核、国核旗下的核电站项目，获得了客户的广泛认可，在核电阀门领域不断取得重大突破。 2016 年 12月，公司再次中标防城港项目 3-4 号机组截止阀合同，合同金额约3981 万元， 连续两年获得在建核电项目订单。 2016 年全年， 公司累计承接的核阀订单超 1 亿元人民币， 较 2015 年取得较大增长， 为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础，成为公司阀门业务发展的又一突破口。 海外方面，公司紧跟国家“核电出海”的步伐，今年 1 月， 公司与阿海珐（ AREVA）就英国欣克利角 C 核电项目(HPC 项目)签订了供货合同，合同金额约为 270 万欧元。 公司已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域，积极抢占强劲对手的市场份额。 随着核电的发展，核电阀门的需求规模将不断扩大， 公司核阀业务未来增长可期。

首次获得水下阀门国产化订单， 水下阀门或成为增长新引擎。2016 年 12 月，公司与海洋石油工程股份有限公司签订了《海工文昌9-2/9-3/10-3 气田群项目水下闸阀工矿产品买卖合同》，合同金额为人民币 2,464,000 元，正式成为海洋石油工程股份有限公司国内水下阀门的供应商。这是公司首次获得水下阀门的销售订单，同时也是国内水下阀门进口替代第一例。 公司将继续在水下阀门的研发投入，形成系列化产品。 未来随着海洋油气开发回暖，公司的水下阀门业务有望成为公司增长新引擎。

投资建议：

我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.42亿元、 2.81亿元，EPS分别为0.32元、 0.37元，对应P/E分别为52.78倍、 45.65倍，目前机械基础件P/E（ TTM，剔除负值）中位数为94.70倍， 公司估值仍有一定的上升空间。 考虑到阀门行业市场回暖，公司核阀业务取得重大突破，水下阀门获得第一单， 我们维持其“ 增持”投资评级。

风险提示：

工业阀门行业复苏缓慢；核阀门及水下阀门业务拓展不及预期。