兴业证券(601377)

事件：

公司发布2016年年报，实现营业收入75.89亿元，同比减少34.24%，实现归属于母公司股东的净利润20.46亿元，同比减少50.89%。基本每股收益0.31元/股，同比下降58.67%。加权平均净资产收益率6.89%。

主要观点：

受制于市场行情，收益有所下降

2016年公司的整体业绩由于市场调整出现了明显下降，公司营业收入下降34.24%，低于行业的42.97%；净利润下降50.89%，与行业的49.57%相当。主要原因是欣泰电气事件列支的营业外支出2.75亿元，占2016年利润总额的9.44%。

经纪业务转型路径进一步清晰

受制于二级市场成交量的萎缩，公司代理买卖证券业务收入11.92亿元，较去年下降65.33%。经纪业务转型财富管理的发展路径与业务模式进一步清晰，线下新设私人银行部服务高净值客户；线上积极探索互联网业务发展模式，大力推进网点与队伍建设。

投行业务黑天鹅落地

2016年公司因保荐欣泰电气项目受到中国证监会警告，并被没收业务收入及处以罚金共计5738万元，业务暂停处理。事件发生后，公司积极配合调查并进行业务整改，于8月份恢复投行业务。在业务受到一定影响的情况下，公司仍完成5单IPO、12单增发项目，实现投行业务净收入14.2亿元，同比增加25%。

主动型资管业务大幅增长

公司实现受托资产管理业务收入5.59亿元，同比减少28.62%。公司大力发展主动管理业务，在总体规模变动较小的背景下，发力集合资产管理业务，2014、2015、2016年的集合资产规模同比增速分别是144.30%、83.99%和79%。

投资研究能力突出

公司投资研究能力突出，领先于公司的整体实力排名。卖方研究实力和机构销售服务能力位居行业第一梯队，新财富综合排名已连续两年进入行业前5位，新财富最佳销售服务团队连续3年蝉联第一。强大的研究实力为公司各项业务的开展提供了夯实基础。

投资建议

看好子公司分拆港股上市后，公司竞争力的提升。公司发展战略清晰，明确第二个五年计划，争取用5年时间，使公司综合实力进入行业10强。给予公司“增持”评级。