海立美达(002537)

事件： 公司发布 2016 年财务报告，实现营业收入 26.34 亿元，同比增长 27.56%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.33 亿元，同比增长 218.30%。 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.12 亿元，同比增长 3,416.64%。

投资要点

备考业绩达 3.32 亿， 业绩质量显着提升。 2016 年净利润同比增长 218.30%， 且净利润与扣非后净利润相差无几，业绩质量得到显着改善。 原有业务转型升级成效显着，汽车及零部件产品技术含量高及产品附加值显着提高，公司制造产业贡献利润10,370.33 万，同比增长 42%。 公司重大资产重组实施完成，联动优势于 2016 年 7 月 31 日并表， 贡献业绩 12,911.24 万元，若考虑联动优势全年业绩 22,817.61 万，公司 2016 年备考净利润达 3.32 亿元，符合我们预期。 随着金融科技业务占业绩比重持续提升，公司业绩质量将持续改善，收入和利润率水平将稳步提升。

短信业务保持增长，持续贡献稳定业绩。 移动互联网及移动应用使得公司短信服务业务增速放缓，但依旧保持增长。 2016年短信业务发送量突破 1,000 亿条， 同比增长 43%，我们预计未来该业务将持续为公司提供稳定现金流。

第三方支付交易规模保持领先，高增速有望延续。 据艾瑞、易观等数据统计显示，公司 2016 年度移动支付交易规模排名第4，第三方支付业务交易规模超过 9,000 亿元，同比增长 125%。在国家消费升级这一大趋势下， 我们认为公司凭借技术、平台及多年积累的渠道优势， 预计 2017 年交易规模将保持高速增长，有望突破 15,000 亿元。乘 消费金融东风，大数据业务爆发。 公司通过整合、利用多方数据，从营销获客、客户行为分析、风险控制等角度为泛金融行业客户提供企业用户全生命周期管理的产品和服务，同时聚焦泛金融领域，深挖行业数据应用潜力，提升数据金融服务产品的市场竞争力。报告期内，公司成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费

金融行业的知名大中型合作伙伴建立了业务合作关系，实现联动优势数据业务在报告期内的快速发展， 2016 年度，联动优势数据业务收入 4,309.76 万元，较 2015 年度增长732.45%。 我们预计未来随着公司消费金融云平台搭建完成， 及小贷公司的设立， 大数据在消费端、供应链金融及精准扶贫等领域的应用价值将进一步被市场认可， 拉动大数据业务高速增长，成为下一业绩增长点。

重视研发投入，在区块链等前沿领域积极布局。 近年来，联动优势一直专注于金融科技相关技术研究和产品创新，尤其在区块链技术的改进和应用上付出了大量的技术投入，对以太坊和超级账本都有很深的研究，对超级账本的底层区块链技术做出了针对金融行业场景提供生产级的技术改进和支持。联动优势先后加入中国互联网金融协会区块链研究工作组、金融区块链合作联盟（深圳）、中关村区块链产业联盟、上海市区块链企业发展促进联盟等。而基于区块链的金融交易信息存证平台，已与厦门银行达成合作，为业内最早实现行业化应用的项目之一。凭借公司在支付行业和 2B 端的服务经验，我们看好联动优势将区块链应用于供应链和供应链金融等场景的发展前景。管理层增持价格提供显着安全边际。 公司 2016 年 12 月 15 日公告， 董监高及核心人员

通过信托计划以平均 31.52 元/股增持公司股份 499 万股，金额合计 1.57 亿元，表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。当前股价接近增持成本，安全边际显着。投资估值与建议： 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 4.49 亿、 5.43 亿和 6.56 亿元， EPS 分别为 0.73 元、 0.88 元和 1.06 元，对应 PE 分别为 41/36/30 倍，看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景，维持“买入”的投资评级。

风险提示： 新业务进展低于预期，并购整合不及预期。