朗姿股份(002612)

事件： 公司发布了2016年年报， 2016年实现营业总收入13.68亿元，同比增长19.53%； 实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长120.28%。 业绩符合预期。 公司拟每10股派现0.5元（含税）。 业绩回升主要得益于医美和婴童业务的并表。

点评：

女装主业渠道关闭力度有所减轻，存货规模持续减少。 2016 年公司新开店铺 36 家，关闭店铺 41 家，其中 60%以上为亏损店铺；截至 2016 年末，公司门店总数 445 家，同比净关闭 41 家，净关闭数量较上年同期减少 59家； 其中自营店净关闭 23 家至 294 家，经销店净关闭 18 家至 151 家。分品牌来看，朗姿、卓可、玛丽终端门店分别净关闭 22 家、 10 家和 16家，莱茵终端门店净增加 10 家。整体来讲，公司 2016 年终端渠道关闭力度有所减轻。 服装主业存货进一步降低、结构进一步优化。 经过2015-2016 年的去库存，公司两年内服装主业存货规模减少 1.16 亿元，降低了 17.45%；存货结构得到优化，过季产品占比明显降低。

持续推进阿卡邦国内销售渠道布局。 公司目前持有阿卡邦26.53%的股权，阿卡邦成为公司的控股子公司。公司已完成设立的国内阿卡邦销售渠道有：自营店8家（主要为阿卡邦集合店）、经销店9家（主要为阿卡邦集合店、母婴店中店）、线上渠道6家（ gabang天猫旗舰店、京东用品店、淘宝C店、淘宝分销唯品会、蜜芽宝贝、网易考拉等）、 Putto（入住母婴集合店、母婴商超连锁超市）和Designskin活动群（高端亲子互动机构、早教中心、线下会员活动、团购活动、母婴论坛、妈妈群等）。 2016年度，阿卡邦纳入公司合并报表的营业收入是2.99亿元， 全年为公司贡献净利润1391.20万元。 公司拟定增推进阿卡邦在国内的渠道建设。如果定增推进顺利，公司拟在未来两年内帮助阿卡邦在国内建设150家旗舰店和绩效店，并进行线上线下推广活动。

医美布局持续推进。 2016年度，公司通过战略投资的方式取得韩国着名医疗美容服务集团韩国梦想集团30%的股权，通过控股收购的方式取得“ 米兰柏羽” 和 “晶肤医美” 旗下六家医疗美容企业的控股权，实现了“ 一参六控、中韩联动” 的医美产业布局。 控股的六家医美子公司共实现纳入公司合并报表的营业收入和净利润分别是8552.55万元和919.92万元。 公司定增拟推进医疗美容服务网络建设，拟在未来两年内在一线城市开办2家营业面积为8000-10000平米的综合性医疗美容医院、在一线城市及其他经济发达城市开办30家营业面积在1000平米左右的医疗美容诊所或门诊部，实现医美机构连锁经营。

投资建议： 维持谨慎推荐评级。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.5元、0.62元， 对应PE分别为34倍和28倍。 维持谨慎推荐评级。 风险提示： 主业持续低迷、 战略转型不达预期等。