华泰证券(601688)

2016 年公司实现营业收入169.17 亿，同比减少35.58%，实现归母净利润62.71 亿，同比减少41.38%，业绩表现符合预期，且好于行业（原预计2016 年营业收入为172.8 亿，归母净利润为62.9 亿）。报告期末，公司归母净资产规模为843.57 亿，较上年末增长4.42%，杠杆倍数为3.66 倍，同比下降0.35 倍。报告期内公司加权平均ROE 为7.73%，同比减少9.36 个百分点。

大投行一体化继续推进，依托互联网经纪保持领先。2016 年公司投资银行业务实现净收入20.97 亿元，同比增加 35.2%，公司完成股权融资项目45 单，承销金额794.05 亿，同比增长54.30%，股权主承销收入8.65 亿元，同比增长22.52%，股权主承销金额行业排名第三，完成债券主承销项目128 单，主承销金额 1716.35 亿元，同比增长169.78%，债券主承销收入5.90 亿元，同比增长231.46%，并购重组交易数量191，同比增长109.89%，并购重组交易数量行业排名第一。经纪业务方面，继续打造以“涨乐财富通”为代表的互联网发展战略，2016 年，公司股票基金交易量24.52 万亿元，市场份额为8.85%，排名继续保持行业第一，公司移动终端“涨乐财富通”日均活跃用户235.16 万数，位居券商类 APP 第一名。

跻身资管第一方阵，多样化融资服务排名靠前。资本中介方面，2016 年公司融资融券余额551.43 亿元，市场份额为 5.87%，位居行业第二，股票质押式回购呈持续增长态势，待购回余额 690.26 亿元，同比增长77.32%，位居行业第三。资管业务方面，2016 年公司资管业务规模8,833.2 亿，同比增长43.77%，实现净收入10.4 亿元，其中专项资管方面消费金融、票据等领域形成业务优势，增长较快，规模达到351.4 亿，同比增长163.8%，实现净收入0.47 亿，同比增长270.0%。

下调评级至“增持”。2016 年，公司完成资产管理平台AssetMark 公司收购事宜，完善财富管理业务布局，2017 年将继续坚持“ 以投资银行业务为龙头、以经纪及财富管理业务为基础、以资产管理业务和投资及交易业务为两翼” 的全业务链发展战略，打造兼具本土优势和全球视野的一流综合金融集团。在2017 年市场中性的假设下，考虑行业监管趋严以及成交金额可能下滑等因素，下调2017-2018 年盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润为67.6 亿、74.6 亿和83.1 亿（原原预计2017-2018 年归母净利润为76.3 亿和87.6亿），对应最新收盘价的PE 分别为18 倍、16 倍和14 倍。