华泰证券(601688)

业务发展简评： 由于资管业务收入、利息净收入、 投资收益的良好表现，公司业绩明显好于行业整体水平。 公司信用业务、 投资净收益的降幅小于于行业整体降幅。 资管业务收入的增速大幅好于行业整体。总体而言， 公司的整体业绩增表现好于行业整体。 公司2016年的业绩（以营收和净利为基准）排名进入行业前五，进入第一梯队。

资管业务实现高速增长。 2016年末，公司的集合资管业务规模达到1398.86亿元，同比增长27.85%；定向资管业务规模达到7103.98亿元，同比增长41.86%； 专项资管业务规模达到352.79亿元，同比增长164.83%。公司资管业务净收入达到10.40亿元，实现高速增长。

经纪业务与并购重组业务持续保持领先。 2016年，公司股基交易市场份额达到8.85%，相比于2016年的8.34%增长6.1%，继续保持行业第一。公司完成的并购重组项目数量及金额持续排名行业第一，继续保持了公司的领先优势。

信用业务发展强势。 2016年， 公司两融业务规模达到551.43亿元，市场份额为5.87%，相比于2015年的5.63%增长明显，业务规模的行业排名由第5名提升至第2名。公司股票质押业务规模由389.28亿元增长到去年年末的690.26亿元，同比大幅增长77.32%。

财富管理体系建设加快。公司持续建立完善以客户为中心的分级分层服务体系。去年公司完成对AssetMark的收购，今年将逐步深入对接AssetMark的管理体系和服务体系，加快推动财富管理体系的建设。我们看好公司在财富管理的转型的表现。

投资策略： 公司在经纪业务和并购重组业务继续保持领先，资管业务增长较快，其创新业务增长也较为喜人，例如公司期权经纪业务市场份额达到10.40%。公司公布的分红预案为每10股派息5元，按当前股价计算的股息率超过2.9%，如能保持这样的股息率，对资金具有较强的吸引力。公司的财富管理推进加速， 有望取得成果。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.98元、 1.06元，对应PE分别为17.2倍、 15.9倍， 维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。 市场系统性风险。