久其软件(002279)

事件：

一季度业绩预告。预告2017Q1 扭亏为盈，盈利区间在0-1000 万，利润增速在100%-254%。

投资要点：

10 年利润首次为正！中位数177%增速超预期！2009-2016Q1 利润为-7.5、-7.6、-4.9、-33.8、-19.3、-16.3、-14.2、-6.5 百万元，历史全部为负原因是政务业务Q4 确认收入，年初订单积累量难以逆转成本四季度均摊，2016Q1 增加忆起联和华夏电通新业务线也无改变，2017Q1 无新并表，推断政务大数据业绩开始新一轮高增长！

政务大数据千亿市场空间领军股！3 月13 号深度报告切入久其软件业务线，聚焦政务大数据出现弹性业务。论据一，市场曾一度担忧久其内生业务，2016 年报久其原始两大业务领域电子政务收入增速100.88%、集团管控收入增速34.08%，内生粘性可推测3 年持续成长。论据二，人均净利润提升4 倍，ROE 提升3 倍，内外协同性明显超预期。论据三，构建“久其+”大数据战略，布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业2015、2016 年。政务大数据驱动盈利大幅增长，更核心价值在突破以往财务、集团管控等小市场空间！

管理软件公司的优势在于客户粘性，痛点在于渗透率饱和导致的螺旋成长，验证业务转型成功。久其的原始业务是财务管控软件，2006-2008 年、2010-2011 年是软件公司的两次收入高峰，原因是功能软件的渗透率提高，2014 年后渗透率饱和导致收入减缓。管理软件公司的成长分为销售量驱动（渗透率）和功能点驱动（客户要求新功能），以大数据为核心的新需求带入新成长。

政务数据的行业增长趋势和软件服务商的替换成本决定久其软件进入业绩正反馈周期！

维持为“买入”评级，维持盈利预测2017、2018、2019 年净利润为3.74 亿、4.62亿、5.75 亿，8 月21 日已上调16 年盈利预测21%，1 月24 日已上调2017 年、2018 年盈利预测幅度为17%、18%，17 年对应PE 为27X，估值处于历史底部。2017/2018/2019 年收入增速为77% 、30%、25%、利润增速为71%、24%、25%，对应PE 为27X、22X、17X，17 年利润包括现金并表上海移动。采用平均35倍动态PE，对应市值涨幅空间为30%。主要风险为业绩增速不达预期。