广弘控股(000529)

事件： 公司公告 2016 年实现营业收入 20.67 亿元，同比增长 7.23%，实现归母净利润 1.06 亿，同比增长 40.65%，基本每股收益 0.18 元/股，同比增长 38.46%。 同时公司拟每 10 股派发现金红利 0.45 元。

点评：

双主业稳定增长， 食品价格提升贡献业绩增长。 公司业务结构维持稳定，图书发行业务产销同比提升 8%， 收入占比 43%左右，毛利率持平在 18%左右，图书发行业务贡献了公司主要业绩，旗下教育书店实现净利润 9028 万元，增长 3.6%，；食品业务销量下滑 10.24%，受益于报告期内食品价格提升（食品业务平均价格增长 20%），公司食品业务收入增长 7.74%，毛利率提升 3.3%到 10.14%。因 2015 年2041 万的资产减值导致可比利润基数较低，同时图书发行业务稳健增长，食品业务受益价格提升效益带来收入利润同比增长，共同推动2016 年公司净利润快速增长。

预期主业维持稳定，关注资本运营与土地价值体现： 公司图书发行业务作为贡献稳定业绩的核心，作为广东省中小学免费教材发行两大渠道之一，随着继续创新教辅经营模式， 教育板块有望维持稳定，大食品板块推动业务结构调整与资源整合，有望维持稳定增长，判断公司总体内生业务维持稳定发展。 资本运营方面，公司积极谋求转型，发挥公司作为广东商贸集团下属唯一上市平台的效应，加大并购力度，推动企业并购转型升级， 积极由教材发行延伸教育信息化等教育产业链， 加快重大项目落地，加强上市公司市值管理。土地价值方面，公司旗下上千亩土地账上价值 2 亿元左右，保守预估市场价值在 100 亿元以上， 城区改造推进过程中，无论是政府收储还是自行开发的方式，都将为公司资产盘活增添活力。我们认为 2017 年重点关注公司主业整合做强，教育板块积极进行并购转型和资本运作，土地盘活方面依然可期。

股东层面混改效应或逐步凸显，高管此前增持彰显信心： 2015 年底新锦安和兰光以约 29.46 亿元联合摘得公司控股股东广弘资产 49%股权，从而实现在大股东层面的混改，战略股东入股时考核的上市公司成本价格应在 11 元以上，此外公司高管团队于 2016 年 7 月增持上市公司股份承诺不减持，增持成本在 9 元以上，考虑公司旗下土地资产确定的升值空间，我们认为公司当前股价存在较强的安全边际。 2017 年广东省国企改革有望提速推动背景下，公司股东层面引入具有市场活力的民营股东，有望优化公司决策流程，加快上市公司转型升级的节奏，同时战略股东作为地产开发商，有望协同公司旗下土地资产盘活，协同效应可观。

盈利预测与估值： 暂不考虑并购的前提下， 我们预计公司 2017-2019年实现归母净利润 1.3、 1.4、 1.55 亿元， EPS 为 0.22、 0.24、 0.27 元/股， 对应当前股价估值分别为： 48、 44、 40 倍 PE， 考虑公司土地价值升值空间以及高管增持彰显信心，股东层面战略股东入股有望优化决策机制，加快推动旗下资产盘活，维持强烈推荐评级。

风险提示： 并购转型不达预期、传统主业衰退、土地盘活不达预期。