鲁泰A(000726)

事件： 公司发布了2016年年报， 2016年实现营业总收入59.82亿元，同比下降3.1%； 实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长13.09%。 业绩符合预期。 公司拟每10股派现5元(含税)。

点评：

色织布面料收入小幅下滑，衬衣收入实现小幅增长；对东南亚和欧美市场实现小幅增长，其他市场均有所下滑。 分季度来看， 2016Q4营业总收入和归母净利润分别同比增长3.28%和37.32%， 增速较前三个季度有所回升。 分业务来看， 2016年面料、衬衣分别实现营业收入43.43亿元和12.17亿元，同比增速分别为-3.45%和4.12%，营业收入占比分别为72.6%和20.35%，面料收入占比与上年几乎持平，衬衣收入占比较上年提高1.41个百分点。 分地区来看，内销市场实现营业收入19.02亿元，同比下降8.71%；外销市场中，对东南亚、欧美、日韩和中国香港分别出口19.74亿元、 10.66亿元、 3.67亿元和2.43亿元，同比增速分别为5.13%、 6.32%、 -9.15%和-23.77%。

毛利率净利率均有所提升，财务保持稳健。 公司 2016 年毛利率同比提高 3.37 个百分点至 33.05，其中面料和衬衣毛利率分别提高 4.14 个百分点和 1.83 个百分点，分别提高至 33.68%和 31.47%；内销市场、欧美市场和东南亚市场毛利率分别提高 2.94 个百分点、 2.73 个百分点和4.12 个百分点。 期间费用率同比降低 0.21PCT 至 14.03%， 主要原因在于严格控费，其中销售费用、管理费用同比分别下降 17.23%和 1.69%。受益于毛利率上升及严格控费， 净利率同比提高 2.35 个百分点至14.26%。 2016 年经营性现金流净额为 13.11 亿元，同比提高 2.83 亿元。期末账上现金 6.63 亿元，资产负债率 21.2%。财务保持稳健。

2017 年基本面有望向好。 短期国内棉价受新棉上市及抛储影响而有较大下行压力，但因种植面积连年下降，此次轮出结束后国储棉库存将有望下降至年消费量以下，预计 2017 年内棉价格可能维持在 14000-17000之间震荡，价格重心较上年同期有所上升，内外棉价差有望维持在近几年的低位；公司拥有低价储备棉，有望受益棉价回升，毛利率有望持续回升。 海外产能顺利推进。 鲁泰在东南亚柬埔寨、缅甸、越南分别投资建立生产工厂，目前柬埔寨和缅甸的项目已全部投产， 越南 3 万锭纺纱项目、 1000 万米色织布项目已于 2016 年内投产，后整理生产线正在按计划进行建设；越南制衣工厂年产衬衣 600 万件项目正按计划进行建设， 有望于 2017 年逐步达产。

维持推荐评级。 预计公司2017-2018每股收益分别为0.95元和1.04元，对应估值分别为13倍和12倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示： 海外需求增长乏力等。