年报点评:龙头地位不变,继续加强海外布局
中信证券公布2016 年年报。2016 年公司共计实现营业收入380.02 亿元,同比-32.16%,归母净利润103.65 亿元,同比-47.65%。对应EPS0.86 元,同比-49.71%。截止至2016 年底,公司总资产5974.39 亿元,总负债4516.50 亿元,净资产1188.70 亿元。基本符合我们的预期。
业务收入结构均衡发展。2016 年公司业务结构进一步优化,股权承销、财务顾问、新三板、两融、资管等多项业务规模位居行业第一。具体来看,经纪、自营、利息、投行、资管业务收入比重分别为25%、23%、6%、14%、17%,其中投行、资管占比同比提升6 个百分点,而受市场整体下滑影响,经纪、自营比重分别下降8、13 个百分点。
经纪业务“以客户为中心”, 排名维持行业第二。报告期内公司经纪业务推进“以客户为中心”的组织架构变革,实行线上线下双轨发展:线上推出app“信e 投”,整合原有在线业务,加速多样化业务功能上线,线下新设36 家营业部,并优化各网点布局。在客户结构上对零售客户、财富管理客户和机构客户实行差异化的服务体系,全年新增客户108 万户,新增客户资产8216 亿元,托管客户资产总计4.3 万亿元。2016 年公司实现经纪业务净收入94.95 亿元,同比减少48.30%,公司股基交易金额为14.92 万亿元,市场份额5.72%,排名保持行业第二。
投行能力持续领先,凸显品牌价值。报告期内公司继续贯彻“全产品覆盖”业务策略,共实现承销净收入53.89 亿元,同比增20.37%。共完成A 股主承销项目79 单(IPO19 单,再融资60 单),主承销金额2407.66 亿元,市占率11.76%,排名市场第一;财务顾问业务完成A 股重大资产交易重组规模1197 亿元,市场份额14.15%,行业排名第一;主承销债券320 只,承销金额3797.14 亿元,市占率2.55%,承销金额排名同业第二;新三板累计挂牌174 家,融资金额141 亿元,市场份额10.15%,行业排名第一;国际业务整合协同效应进一步显现:中信证券国际与中信里昂证券在亚太资本市场(除日本外)保持领先地位,股权融资排名第一,债券融资排名第二。
资管规模维持行业第一,立足机构、做大平台。报告期内公司资产管理以发展机构业务为重点,以财富管理业务与创新业务双轮驱动,共实现资管业务净收入63.79 亿元,同比增加4.47%。截至报告期末,公司受托资产管理总规模18151.80 亿元,市场份额10.5%,较2015 年末增加7393.26亿元,其中,集合、定向与专项规模分别为1815.97 亿元、15900.82 亿元和435.01 亿元。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。
自营推进战略转型,两融业务稳步增长。2016 年市场呈现先大幅下跌,后企稳并震荡回升的走势,公司在此行情下继续推进股票自营战略转型,以风险收益比作为投资参考的重要指标,加强基本面的研究,开拓多元化、多市场的研究策略,共实现投资净收益100.28 亿元,同比减少46.66%。信用业务方面,截至2016 年底,公司两融余额为626.76 亿元,市占率6.67%,位列行业第一。我们认为公司客户基础雄厚,未来两融业务仍将稳步增长。
投资建议:
公司作为行业龙头,始终以成为国际一流大投行为发展目标,多项业务排名市场第一;公司坚定推动国际化战略,收购里昂证券后,加快推进海外承销、并购业务;2017 年随着市场回暖,公司各项业务将全面受益。我们坚定看好公司的发展路径,给予“增持”评级, 预计公司17、18、19 年EPS 分别为0.92 元、0.99元、1.10 元,对应PE 分别为17.59 倍、16.28 倍、14.70 倍。
风险提示:
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