索菲亚(002572)

公司公告与华鹤集团成立门窗公司、认购丰林集团非公开股份、批准西部生产基地扩建项目。公司公告董事会决议，批准与华鹤集团成立门窗公司，开展定制门窗业务，设计产值10 亿元；同意公司全资子公司深圳索菲亚公司参与板材供应商丰林集团非公开认购，认购金额不低于 2.20 亿元；批准公司西部生产基地扩建产能的项目，新建 50 万套定制衣柜及配套家居产品项目。

设立索菲亚华鹤门窗有限公司持股 51%，正式布局千亿级定制门窗蓝海行业，大家居战略再下一城。1）门窗公司设计产值 10 亿元，剑指行业第一梯队。门窗公司注册资本为 5.47亿元，其中，索菲亚持股比例为 51%，以现金出资；华鹤集团持股比例为 49%，以资产作价出资。合资公司设计产能年产 45 万樘木门产品以及 12 万平方米木窗产品，合计对应 10亿元产值。根据网络公开资料和公司公告，目前行业龙头梦天、TATA、江山欧派 2015 年产值分别为 15 亿、13.5 亿、7.7 亿，公司此次设计产能 10 亿元使公司门窗产能直接进入木门行业第一梯队。2）木门行业对应千亿级市场规模。据中国木材与木制品流通协会统计 2015 年木门行业产值达 1200 亿元，较 2004 年增长了 6 倍。假设每户（按三居室计算）对应木门需求为 6 扇，单扇木质门均价 3000 元，客单价预计在 1.8 万元（终端口径）,按照每年新房交房+二手房成交 1800 万户计算，对应终端需求 3240 亿元市场规模。3）木门产业化起步较晚，行业集中度低；公司及时布局抢占市场。目前全国已经形成珠三角、长三角、东北地区、环渤海地区和西南地区等五大生产基地。定制木门柔性化生产需求制约企业扩张步伐，目前行业内工厂化生产的企业有 6000 家，具备一定规模、以机械化生产为主的有 3000 多家行业集中度不高，整个行业内区域性品牌比较多，缺少全国性的强势品牌。及时布局定制木门蓝海市场，融合公司定制化优势与华鹤集团木门制造优势，进一步打造大家居战略平台。

认购丰林集团非公开股份金额不低于 2.20 亿，股权模式巩固上游板材合作关系。1）认购丰林集团定增股份，形成股权合作模式。 丰林集团拟非公开发行股票募资不超过 8.70 亿元，全部投向新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目。公司子公司深圳索菲亚与丰林集团签订了认购协议参与认购的资金不低于 2.20 亿元，并承诺股份锁定期为 36 个月。2）丰林集团是国内人造板行业龙头，家居合作企业广泛。丰林集团是国内最早从事人造板生产的企业之一，目前拥有林地 20 余万亩，年人造板产能 78 万立方米，是国内领先的林板一体化产业集团，目前与国内知名的家居企业如大自然、索菲亚、全友、好莱客、欧派等建立了良好的合作关系。丰林集团是公司主要供应商之一。3）股权合作，巩固板材供应商合作关系，分享上游企业红利。本次认购丰林集团股份，既以资本为纽带、巩固公司与丰林集团的合作关系，支持上游供应商完成产能布局，又有助于公司分享上游行业因定制家具行业成长带来的成果。 同时公司目前正大力拓展 MDI 无醛添加板业务， 与丰林集团的深度股权绑定，也有利于公司加大上游 MDI 板的研发与产能投入。

扩建成都基地释放产能瓶颈压力，新建产能支撑传统衣柜业务继续高增长。公司持有成都基地 70%股份，基地成立于 2008 年，2012 年开始陆续投产。1）索菲亚成都工厂收入稳步提高，产能受限使 2016 年收入增速放缓。成都公司 2012 年部分投产后实现收入 7731 万元，后续随产能全部达产收入快速增长，2012-2015 年收入 CAGR 达 76.5%，2015 年实现收入 4.25 亿，受产能限制，2016 年收入增速放缓实现增速 7.4%。此次新建投资可有效解决成都基地产能瓶颈，使其再次进入高速增长通道。2）成都基地净利率处子公司高位，发展成熟，产能扩建支撑传统衣柜业务高增长。 2016 年嘉善/成都/廊坊/黄冈四大生产基地净利率分别为 18.58%/16.86%/16.39%/9.73%，是除广州本部外发展相对成熟的生产基地，此次增资成都基地，为西部市场定制衣柜业务进一步高增长提供产能储备