广发证券(000776)

事件： 广发证券 （000776） 发布2016年年报， 公司2016年实现营业收入207.12亿元，同比减少38.07%，归属母公司股东的净利润为80.30亿元，同比降低39.17%。公司2016年的基本每股收益为1.05元，相比于2015年的1.87元减少43.85%。

观点：

业务发展简评：受益于投行业务、资管业务、自营业务的良好表现，公司业绩好于行业整体。 公司的证券承销净收入、 资管业务净收入的增速高于行业水平。获益于公司良好的资产配置结构，公司投资净收益的降幅小于行业整体。 受益于此， 公司的整体业绩增表现明显好于行业整体。

金融科技推进加快。 公司持续加大互联网金融、云计算及大数据应用方面研发投入， 2016年研发总投入达到1.56亿元，占营收比例达到0.75%，同比增加了0.38个百分点。公司建设并完成贝塔牛机器人投顾系统、积分商城服务体系、投顾管理平台等五大项目。 其中， 公司研发推出的的贝塔机器人顾问体系统填补了大众客户投顾服务的空白，公司也是首家发布机器人投资顾问的券商。公司的手机证券用户数由2015年末的750万进一步增长到1000万户左右，微信关注用户数由230万户增长到300万户。

股债承销业务增长喜人。 公司2016年完成股票主承销金额超过700亿元，同比增长35%，净收入同比增长25.93%。公司全年完成债券承销金额达到1594.77亿元，同比增长2倍以上，净收入同比增长156.74%。

集合资管规模成功冲击行业第一。 2015年， 公司集合资产规模同比增长519.78%，达到2980.07亿元。2016年，公司集合资管规模达到3681.06亿元，同比增长23.91%，按规模排名行业第一。公司整体资管规模达到7164.13亿元，实现管理业务手续费净收入19.24亿元，同比增长65.53%。

投资策略： 公司良好的风险管控能力以及创新和市场化的基因有助于公司更多地分享证券行业长期发展的红利。广发证券作为质地优良、前景可期的中长期投资标的值得重点关注。 公司对于金融科技的推进力度较大，有望抢占行业发展制高点。公司目前PE（TTM）不到15倍，按照今年的分红预案，其股息率超过2%，是典型的低估值蓝筹股，我们建议持续关注。预计公司2017-2018年EPS分别为1.17元、1.27元，对应PE分别为14.8倍、13.6倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。市场系统性风险。