朗姿股份(002612)

高端女装主业终端渠道关闭力度有所减轻，积极推进战略转型。 受终端消费低迷影响，公司终端渠道仍在调整，但2016年门店关闭力度同比有所减轻。截至2016年上半年底，公司拥有457家终端店铺，半年期间终端店铺净关闭29家，净关闭数量较上年同期减少77家，关店力度有所减轻。关闭店铺中，其中直营店和经销店分别净关闭16接和13家；对业绩贡献大的朗姿、莱茵和卓可分别净关闭7家、 2家和9家。 公司积极推进战略转型，构筑泛时尚产业互联生态圈。 自2014年下半年以来，公司逐步将业务由高端女装延伸到婴童、化妆品、医美等业务领域。

持续布局医美产业， 分享国内医美行业成长红利。 公司目前在医美产业的布局： 战略投资一家韩国医美标杆企业、 控股六家中国医疗美容机构、定增推动国内医美服务网络建设。未来，公司将通过技术沉淀升级、品牌区域下沉、标准化规模扩张等战略战术的交织配合，在医美产业建立先发优势壁垒。 公司目前高端女装业务线下近500家终端门店，拥有近10万VIP会员，为未来医美业务开展奠定客户基础，形成协同发展。国内医美行业正处成长期，公司率先布局医美产业，有望分享行业成长红利。

定增布局婴童产业。 公司定增募投项目之二阿卡邦品牌营销网络建设项目拟总投资2.31亿元，其中定增募集资金拟投入额不超过1.16亿元，用于阿卡邦婴幼儿服装及用品在中国的营销网络建设和市场推广。虽然短期阿卡邦仍处于投入期， 但随着国内线下渠道的拓展以及线上业务的发展，阿卡邦盈利状况有望加速好转。

布局化妆品业务 未来有望切入国内化妆品市场。 公司参股韩国化妆品公司L&P12.31%股权。 L&P是韩国近几年来增长最快的知名化妆品公司之一，业务规模居韩国同行业前列。 目前， L&P正在运作在韩国的上市工作，计划于2017年内在韩国挂牌上市，公司有望获得较好的投资收益。另外，公司拟与L&P商定在中国拓展化妆品业务。

投资建议： 维持谨慎推荐评级。 公司战略布局四大板块：高端女装、婴童、医美和化妆品。其中女装主业终端渠道关闭力度有所减轻，预计2016年是业绩低点， 2017年有望逐步回升。童装投资阿卡邦并定增募资推动其在国内渠道拓展，阿卡邦盈利状况有望好转。医美未来将持续扩张米兰柏羽和晶肤医美连锁医院或诊所，并定增募资自建医疗美容医院和诊所，医美业务有望分享国内医美行业成长红利而实现较快增长。化妆品业务，参股的韩国L&P化妆品公司计划于2017年内在韩国挂牌上市，公司有望获得较好的投资收益；公司计划与L&P共同开拓国内化妆品市场。 公司持续推进战略转型，业绩有望保持回升。预计2016-2017年EPS 分别为0.4元、 0.5元， 对应PE分别为47倍和37倍。 维持谨慎推荐评级。

风险提示。 女装主业持续低迷、医美布局不达预期、定增不能获得审核通过等。