欧菲光(002456)

事件： 欧菲光（ 002456） 26日晚间披露2017年一季度业绩预告， 预计实现归属于上市公司股东净利润1.87-1.99亿元，增长50-60%。 公司分析原因主要为指纹识别以及高端摄像头模组增长较快，双摄模组批量出货。

点评：

指纹识别模组：产能释放。 公司在指纹识别模组方面是国内布局最早，发展最快的企业，位列全球第二。 公司 16 年中报披露产能超 20KK/月，估计目前产能已扩充到 25-30KK/月，迎合下游国产智能手机的旺盛需求，预料目前公司指纹识别产能利用率维持高位。

指纹识别模组：思立微搞局，行业格局快速变化。市场消息指， 华为荣耀发布的 V9 和荣耀 8 青春版的指纹识别芯片均由思立微一供， 打破行业中 FPC 以及汇顶科技寡头垄断，市场竞争程度大幅提升。与此同时，电容式指纹识别技术相当成熟，市场提前进入价格战，目前 7X7 规格芯片价格已大幅下降。 考虑到终端厂商强势，上游芯片降价对身居中游的模组厂商影响偏中性。此外，指纹识别行业预计会经历三个阶段， 第一阶段是从前至 2017 年末，以电容式方案为主；第二阶段是 2017 年到2018 年，将会以 Under glass 超声波方案为主； 第三阶段则是全屏指纹识别有望成为主流。 目前公司已布局相对成熟的超声波指纹识别技术，预料技术切换不会影响公司的行业地位。

摄像头模组：双摄批量导入。 公司摄像头模组业务迅猛发展，市场份额逐步扩大。双摄像头产品市场空间进一步放大，目前经历渗透率逐步抬升过程，预料增长迅速。双摄模组主要可分为基板与支架两种方案，目前公司均有技术准备，其中支架方案良率较高。目前，华为、小米、乐视、金立都已采用欧菲光的双摄模组。

触控显示： 与 TPK 合作，行业地位进一步加强。公司日前与 TPK 宸鸿科技达成两项协议，一是以 18.1 亿新台币（约合人民币 4 亿元）认购TPK 新股；二是与 TPK 新设合资厂商，公司占股 51%，合资公司将从事完整的触控与精密光机电模块的研发、销售及生产。合作将结合 TPK7寸以上玻璃 sensor 及后段贴合与欧菲光的前端 film sensor 技术，两者技术互补性强。此外，双方客户重叠度低。 TPK 客户主要分布在欧美日以及台湾，而欧菲光则为国内智能手机厂商。预料双方合作将产生较强协同效应。

投资建议： 预计公司 2016-2018 年的归属母公司股东净利润分别为：7.36/10.15/12.59 亿元， 对应 EPS 分别为： 0.68/ 0.94/1.16 元， 对应 PE：56/41/33X，维持欧菲光“ 谨慎推荐” 评级。

风险提示。 收购整合不及预期； 智能手机需求放缓；汽车电子业务推进缓慢等。