中信银行(601998)

事件：中信银行（601998）公布2016年年报，公司2015年实现营业收入1,537.81亿元，同比增长5.96%；归属于股东净利润416.29亿元，同比增长1.14%；资产总额59,310.50亿元，同比增长15.79%；不良贷款率1.69%，较上年上升0.26个百分点。拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.15元（含税）。

点评：

业绩增速与上年持平。公司2015年年报净利润增速仅1.14%，业绩增速与上年持平，基本符合预期。

资产规模增速保持平稳， 对公业务优势保持领先。 公司2016年末资产总额59,310.50亿元，比上年末增长15.79%；客户贷款总额28,779.27亿元，比上年末增长13.81%； 客户存款总额36,392.90亿元，比上年末增长14.34，其中对公客户存款稳定在万亿元水平，投行并购融资新增规模突破900亿元，比上年增长近6.2倍，托管业务迈上新台阶，规模突破6.5万亿元大关。

净利息收入增长主要来自生息资产规模扩张。 实现利息净收入1,061.38亿元，比上年增加17.05亿元，增长1.63%。净息差2%，较上年下降31BP，主要受降息影响，生息资产端下降较多。

非息收入两位数增长。实现非利息净收入476.43亿元，比上年增加69.42亿元，增长17.06%。 其中， 实现手续费及佣金净收入422.80亿元，比上年增加66.06亿元，增长18.52%。

不良率上升26BP，不良贷款增速与上年持平。不良贷款余额485.80亿元，比上年末增加125.30亿元，上升34.76%，不良贷款率1.69%，比上年末上升0.26个百分点，拨备覆盖率155.50%，比上年末下降12.31个百分点；贷款拨备率2.62%，比上年末上升0.23个百分点。

2016年公司通过清收和核销等手段，消化不良贷款本金679.41亿元，处置速度快于往年。

投资建议：公司坚持“大行业、大客户、大项目、高端客户”的“三大一高”客户定位，优势清晰。在发挥传统优势的同时继续发力零售金融。 2016年业绩整体平稳，不良处置力度较大，资产质量风险可控。当前公司交易于7.7/7.65倍16/17PE、 0.83/0.75倍16/17PB， 给予谨慎推荐评级。