中信证券(600030)

事件： 中信证券 （600030） 发布2016年年报， 公司2016年实现营业收入380.02亿元，同比减少32.16%，归属母公司股东的净利润为103.65亿元，同比降低47.65%。公司2016年的基本每股收益为0.86元，相比于2015年的1.71元减少49.71%。

观点：

业务发展简评：受益于经纪业务、信用业务、自营业务的良好表现，公司业绩明显好于行业整体。 公司的经纪业务收入、利息净收入、投资收益的降幅均小于行业相关业务的降幅。受益于此， 公司的整体业绩增表现明显好于行业整体。

网点布局更加完善，净佣金率保持高位。 2016年，公司新设证券营业部36家，填补了重庆、内蒙等空白区域。公司2016年的整体净佣金率为0.059%，相比于2015年有所上升。在行业整体佣金率大幅下滑的背景下，净佣金率的持续高位使得业务收入表现好于行业，但公司股基交易份额为5.72%，相比于2015年的6.43%下滑明显。公司虽然通过打造服务来提升附加值，但短期难以突破，未来佣金率将面临较大的下行压力。

财务顾问业务取得爆发式增长。 公司2016年完成重大资产重组交易规模1197亿元，市场份额14.15%，排名行业第一，并完成了顺丰快递和韵达快递等具有显着影响力的重组案例。公司实现财务顾问收入达到15.68亿元，同比增长1倍左右。

新三板业务增长明显。公司督导挂牌公司达到174家，同比增长70%以上； 督导公司融资额达到140亿元， 同比增长2倍以上，市场份额排名第一。

PE投资业务增长明显。公司旗下全资子公司金石投资2016年实现净利润16.72亿元，同比增长3倍以上。未来IPO加速环境下，有望延续快速增长势头。

大宗商品交易取得重大进展。 公司持续加强大宗商品市场方面的业务探索力度，扩大金属交易业务规模，并开展航运指数、动力煤、铁矿石等场外期权业务，场外大宗商品交易量市场排名第一。

投资策略： 2016年，公司在经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务等多项业务的市场规模和收入规模上仍然居于领先地位，公司在大宗商品交易、财务顾问、pe投资等业务的进步体现了公司转型现代投行的良好态势。公司目前PB仅为1.37倍，且每股未分配利润达到3.89元，具备投资价值。预计公司2017-2018年EPS分别为1.03元、1.09元，对应PE分别为15.6倍、14.7倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。市场系统性风险。