卫士通(002268)

事件： 公司发布公告，以非公开发行股票的方式向 7 名特定对象发行人民币普通股， 目前已完成验资，将于 2017 年 3 月 23 日发行上市。本次发行募集资金总额为 26.93 亿元，发行价格为 29.45 元/股。

投资要点

本次发行大股东参与，彰显公司发展信心： 本次发行中， 公司控股股东中国网安与公司实际控制人中国电科的全资子公司中电科投资均有参与，获配金额分别为 3 亿元和 2 亿元。 大股东参与彰显集团对于公司长期发展的信心，未来增长值得预期。 本次非公开发行完成后，上市公司的总股本将变更为 5.24 亿股；中国网安持有上市公司 1.98 亿股，占发行后公司总股本的 37.79%， 中电科投资持有上市公司 1018.68 万股，占发行后公司总股本的 1.94%，中国电科合计间接持有 39.73%，仍为公司的实际控制人。 增发后，公司将手握大笔现金，随着增发项目的逐步实施及达产，我们判断未来公司有望进行外延布局进一步拓展信息安全布局。

募投项目完善安全布局，核心竞争力大幅增强： 公司本次募投资金主要用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目， 在行业用户方面进行深入布局，大力发展自主可控移动终端产品并在北京建立创新中心。本次募投项目实施后， 公司将逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统，到方案、集成、服务的完整产业链，紧密围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全，努力构建技术先进、功能完善、种类丰富的齐套产品线，进一步提升公司在安全信息领域的行业地位，增强公司的核心竞争力。

自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利： 公司自 2015 年就开展国产自主高安全专用终端的研发，针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求，自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件，为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。 同时旗下天津网安专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广，为公司构建持续的安全运营能力，推动公司的可持续发展。目前，卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品，与华为合作的安全手机集成了移动 OA，从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全， 17 年有望开始放量。

维持“买入”评级： 不考虑注入和外延， 我们上调对公司的盈利预测，预计2016/2017/2018 年净利润分别为 1.56/2.83/4.19 亿元。 考虑增发股本， EPS 分别为0.36/0.54/0.80 元，对应 95/63/43 倍 PE， 考虑到公司网安国家队的平台地位， 维持 “买入” 评级。

风险提示： 信息安全市场低于预期；安全手机项目低于预期。