鹏翎股份(300375)

公司 2016 年净利润 1.57 亿元（ 同比+26.1%） ， 符合市场预期。 公司 2016 年实现营业收入 10.9 亿元（ +10.4%） ，净利润 1.57 亿元（ +26.1%） ，扣非后净利润 1.39 亿元（ +16.2%） 。 主要受益于： 1）江苏鹏翎投产进入盈利收获期， 2016 年实现营业收入 1.48 亿元（同比+32.1%） ，净利润 1472 万元（ 2015 年： -179 万元） ； 2）产品结构改善提升盈利能力， 2016 年毛利率 30.5%，同比提升 1.6 个百分点。涡轮增压管路项目投产单季新增折旧约 500 万元，导致今年一季度净利润同比增长仅 8.1%-14.6%； 随着二季度涡轮增压管批量交付，预计二季度净利润增速将恢复高增长。

公司进入新的业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近 30%。随着整车厂产品更新换代节奏加快，对供应商的同步开发能力越来越重视；汽车三包相关法规出台，整车厂对零部件的产品质量要求越来越高；橡胶软管行业集中度呈稳步上行趋势，以鹏翎为代表的龙头公司受益。 随着公司 IPO 募投项目达产以及江苏鹏翎进入收获期，预计公司未来三年净利润复合增速接近 30%。

公司定增过会， 涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。 公司拟非公开发行股票不超过 2000 万股， 募集资金 2.5 亿元投向“汽车涡轮增压 PA 吹塑管路总成项目”。根据公司产能投放进度将于2019 年达到满产，预计 2017/18/19 年收入贡献分别为 2/4/7 亿元。随着公司非公开发行推进和产能分批投产，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。

立足转型升级，打造“汽车零部件产业集团” 。 根据公司未来五年战略规划， 将以汽车零部件产业为中心， 重点发展三大业务方向：强化汽车流体管路核心业务，拓展汽车密封件业务，选择进入汽车电子化、智能化业务。 公司财务状况良好，账面资金 3 亿， 资产负债率稳定维持在 20%左右， 远低于行业水平， 经营性现金流情况良好，公司未来进行外延式扩张运作空间值得期待。

投资建议： 预计公司 2017/18/19 年 EPS 至 1.08/1.39/1.74 元（ 2016年 EPS 为 0.85 元）。当前价 25.59 元，对应 2017/18/19 年 24/18/15倍 PE。 考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近 30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为 30 倍 PE，维持“增持”评级，目标价 32 元。

风险因素： 汽车销量增长不达预期；新客户及新产品进展不顺利；原材料价格波动风险。