欣旺达(300207)

事件：

公司发布 2016 年年度报告。 报告期内公司实现营业收入 80.52 亿元，相比上年增长 24.42%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.50 亿元，同比增长 38.44%； 受新能源汽车政策调整影响略低于预期(原来预测 16 年净利润为 4.8 亿元)。利润分配预案：以 12.93 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.35 元（含税）。 修改定向增发预案，将发行数量由 3 亿股下调至 2.585 亿股，募资总额由 32.46 亿元下调至 27.96 亿元，其中补充流动资金由 6 亿元下调至 1.5亿元，消费类锂电池模组扩产项目和动力类锂电池生产线建设项目未进行修改。

投资要点：

优质客户出货量放量增长，带动营业收入持续稳定增长。 公司通过优化产品及业务结构， 加强自身产品的研发，加强与客户的沟通合作等一系列动作，使得公司作为国内手机数码类锂电池模组领域的主要供应商的市场地位进一步稳固。华为、 vivo 和 OPPO 等客户集中度不断提升， 2016 年公司实现营业收入 80.52 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 4.50 亿元。同时公司在笔记本电池方面的技术储备、品质管控、供应链资源和自动化产线等核心竞争力得到联想、微软等知名公司的认可，笔记本电池业务或将成为公司未来 3-5 年在消费类电池领域的业绩增长点。

新兴智能产品催发主业新增长，公司顺势扩张消费电子产能。 2016 年华为、 OPPO、 vivo 的市场份额有望进一步提升，使得公司主业存在结构性增长机会。 智能可穿戴设备、 VR/AR 设备、智能家居设备、无人机等新兴智能产品的爆发催生了消费电子行业的全新增长点。公司拟投入募集资金 5.69 亿元于消费类锂电池模组扩产项目，利用公司在消费类电池模组的核心竞争优势，配合优质客户加速出货放量，提高营业收入，预计项目建成后将增加每年 1 亿只消费类锂电池模组的产能，实现营业收入 30 亿元/年，净利润 1.91 亿元/年。

加速推进动力电池业务，拟投入募集资金 20.5 亿建设产能。 公司制定动力电池业务战略规划，将充分利用 20 多年形成的电池 PACK 系统集成能力和平台资源，专注动力电池系统和动力电芯研究和开发。 2017 年定向增发拟投资动力类锂电池生产线建设项目金额达到 20.5 亿元，占总募资金额的 73.32%。项目计划建成年产 6GWh 的动力锂电池（含 4GWh 动力锂电池电芯）生产线，预计年收入为 97.2 亿元， 净利润达到 8.54 亿元。此动力电池生产线项目是公司未来的发展重点，将会形成新的核心竞争力和利润增长点。

上调盈利预测， 维持评级不变： 我们认为公司消费锂电主营业务稳健成长，动力锂电业务打开中长期成长空间。我们上调 2017 年盈利预测， 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为7.07 亿元、 9.04 亿元、 11.06 亿元（原 17-18 年净利润分别为 6.62、 9.04 亿元） ， 考虑增发带来的股本摊薄， EPS 分别为 0.46、 0.58 和 0.71 元/股，当前股价对应 PE 分别为 26 倍、21 倍和 17 倍。维持“增持”评级不变。