欣旺达(300207)

事件：公司于3月 10 日晚公布2016年年报：期间实现营收80.5亿元，同比增长24%；归母净利润4.5 亿元，同比增长38%；此外，公司公布2017 年一季度业绩预告：预计归母净利润6024-7336 万元，同比增长40-70%

投资要点

2016 年和2017 年Q1 业绩保持快速增长。2016 年公司实现营业收入80.5 亿元，同比增长24.4%；归母净利润4.5 亿元，同比增长38.4%；扣非后归母净利润4.1 亿元，同比增长22.7%。此外，预计公司在2017 年Q1 实现归母净利润6024-7336 万元，同比增长40-70%，考虑2017 年Q1 非经常性损益在2000 万元左右，预计公司Q1 实际内生增长在0-23.6%的区间范围。

公司业绩保持快速增长，主要受益于智能手机下游客户出货量提升带来锂电池模组出货增加，以及产品升级和业务结构的优化。

手机数码贡献主要营收和增长，未来仍将受益于下游客户出货提升、产品技术升级。2016 年公司80.5 亿元营收中，手机数码类收入达到61.4 亿元，同比增长22.4%。公司手机数码类的下游客户包括苹果、华为、OPPO 和VIVO 等， 2017 年公司仍有望受益于下游客户出货量提升带来的电池模组出货增加。同时，智能手机整体电池容量持续提升、快充电池占比提高、以及部分机型采用双电芯的趋势，都能够为公司产品带来价格的提升。

未来2-3 年是笔记本类和动力电池业务快速成长阶段。2016 年公司笔记本类收入3.9 亿，同比增长50%。目前笔记本电池市场空间300 亿，我们认为在笔记本逐步轻薄的背景下，电池的趋势是从传统18650 转向锂离子聚合物软包。公司笔记本业务已经导入苹果、联想等客户，预计未来2-3 年将迎来快速发展。

此外，动力电池2016 年收入5.1 亿元，同比增长34%。随着未来2-3 年公司动力电池募投项目逐步达产，预计动力电池也将迎来快速发展阶段。根据项目盈利预测，预计达产年收入将达到97.2 亿元，年净利润将达到8.5 亿元。目前公司动力电池下游已经导入客户包括吉利、北汽福田、东风汽车等。

给予“推荐”评级。我们看好公司在3C、动力电池领域的快速发展。同时募投项目扩产消费类锂电池模组和动力锂电池生产线，也打开公司未来的成长空间。公司上市以来，TTM估值中位数为57 倍，最低估值为27 倍。我们预计公司2017-2018年营业收入为101.0 和135.0 亿元，归母净利润为5.7 和7.9 亿元，目前股价对应2017-2018 年增发摊薄后估值为32.4 和23.4 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：2017-2018 年募投项目建设影响期间净利润、下游客户需求不及预期