东方财富(300059)

事件：

1）公司发布 2016 年年报：全年实现营业收入 23.52 亿元，同比下降19.62%；归属于母公司股东净利润 7.14 亿元，同比下降 61.39%， EPS 为0.21 元；归属于母公司股东净资产 128.25 亿元。 2）公司预计 2017 年一季度业绩同比下滑 40.9%-10.29%，主要受市场景气度下降等因素影响。

投资要点：

基金销售额锐减导致业绩下滑，券商业务比重大幅提升： 公司 2016年业绩下滑 61.4%，其中基金销售收入同比下降 64%，主要系：1）市场景气度下降导致基金销售规模锐减， 全年销售总额 3061 亿元，同比下滑 59%，其中货币基金 （活期宝） 1847 亿元，同比下滑 56%，占比提升至 60%；2）公司从整体战略出发，主动全面降低基金销售申购费率，目前最低折扣率低至 1 折。此外，公司全年基金销售收入比重显着下降至 37%，券商业务收入占比大幅提升至 49%， 成为收入主要来源， 考虑券商收入相对稳定，公司业务结构得到优化。

东方财富证券经纪业务份额再创新高，整体实力显着提升： 子公司东方财富证券全年实现收入 11.54 亿元，依托母公司互联网金融平台和流量优势， 17 年 1 月经纪业务市场份额提升至 1.2% （Wind 数据） ，创历史新高，根据全年经纪业务净收入/交易量计算，佣金率进一步降至 0.026% （Q4 行业平均 0.035%） ，互联网证券特色鲜明。东方财富证券此前获母公司 40 亿增资，综合实力大幅提升，2016年净利润 3.74 亿元，同比逆势增长，投行、资管业务均有所提升。

积极布局征信、互联网保险、财经直播，打造互联网财富生态圈：公司积极探索互联网金融服务新业务，延伸服务链条， 拓宽流量变现渠道。1）设立全资子公司东方财富征信，开展企业征信相关业务，为公司互联网金融服务奠定信用数据基础；2）拟出资 5000 万元设立保险代理公司，正式进军互联网保险；3）出资 5000 万元设立子公司浪客网络，开展财经视频直播等业务。 4） 进一步挖掘互联网金融海量数据的巨大价值，并优化金融数据服务业务，提升 PC端及手机 APP 产品性能，并完善 Choice 金融终端。

投资建议

公司基金销售额下滑导致 2016 年业绩同比大幅降低，但券商业务快速发展，东方财富证券经纪业务份额再创新高，且综合实力不断进步，投行、资管等业务成长性可期。未来，公司立足于券商、基金销售业务，融合征信、互联网保险、基金管理、财经直播等互联网金融服务，构建一站式互联网金融平台，长期前景光明。 预计公司 17、 18 年归母净利润分别为 7.58、9.26 亿元，看好长期发展前景，维持“增持”评级。

风险提示：1）证券市场景气度波动对业绩造成影响；2）互联网金融行业竞争加剧；3）监管趋紧抑制互联网金融创新