华泰证券(601688)

事件：

近期我们对华泰证券进行了跟踪。

主要观点：

经纪业务突出，维持行业第一

凭借互联网策略的执行，公司2014、2015、2016年的股基市占率分别为7.60%、8.36%、9.49%，行业龙头地位不断稳固。公司从产品与成本两方面维持和继续提升经纪业务的市占率。产品方面，涨乐财富通不断推出新的功能，互联网理财服务提供2000多种公募基金。成本方面，公司自2014年开始推行大平台模式，将中后台集中到分、总公司。通过对营业部的改造，目前公司三分之二以上的营业部均是轻型营业部。公司的经纪业务佣金率很低，但仍能实现利润，原因在于公司强大的成本控制能力。

再融资新规对投行业务影响不大

公司投行业务聚焦于为客户提供持续服务，将再融资与并购配套为客户提供服务，而本次新规对并购重组并无影响。公司项目储备充足，IPO的加速和债券的发力有助于缓解再融资的负面影响。预计2017年公司投行业绩将保持平稳。

收购AssetMark，布局智能投顾

Assetmark是美国统包资产管理服务平台，为美国投资顾问提供工作、运营平台。收购Assetmark有利于公司系统平台的搭建和国际化进程的迈进。目前由于法律、监管的差异，Assetmark在国外独立运营。华泰收购AssetMark 100%股权，介入智能投顾领域。

投资建议

华泰证券的低佣金率以及“互联网+”的策略，有望将佣金率下调的负面影响降至最低。公司推行全产业链服务，发展思路清晰。给予增持评级。