东江环保(002672)

事件： 东江环保（ 002672） 发布 2016 年业绩快报，实现营业收入 26.11 亿元，同比增长 8.65%； 营业利润 5.48 亿元，同比增长 51.29%；利润总额 6.37亿元，同比增长 41.65%； 归属于上市公司股东的净利润 5.03 亿元，同比增长 51.32%，超出预期。

点评：

主业稳健及投资收益大增促净利润大幅增长。公司持续增加工业固体废物无害化处理及市政废物业务处理市场收入，但由于报告期内出售了部分家电拆借业务，同时受金属价格走低和财税78号文的不利影响，营业收入增幅下降， 实现平稳增长。通过优化业务结构， 以及持续开展节能降耗生产活动， 有效控制了生产成本。 并且3季度转让清远东江、湖北东江两家全资子公司100%股权导致投资收益大幅增加，从而使得净利润增幅显着大于营业收入增幅。

公司是危废处理龙头，竞争优势明显。 随着环保监管趋严促使工业危废处理需求上升，危废处理行业进入壁垒高，行业供不应求，市场空间大，盈利性高。公司是国内危废处理龙头， 危废处理资质齐全， 资质量遥遥领先， 外延并购实力强。 目前公司已拥有60家子公司/孙公司， 业务覆盖泛珠三角、长三角及中西部地区，环渤海也在积极布局。

内生增长+外延扩张，产能释放带动业绩稳健增长。 公司到2016年底危废处置资质量约达190万吨，较2015年增长约40%， 其中资源化103万吨，无害化86万吨。 仅就目前已有的项目而言，预计2017年底资质量会达到215万吨，其中资源化100万吨，无害化115万吨， 无害化同比增长34%，超过资源化。预计到2020年资质量将达350万吨，年均增长约20%，其中无害化约占2/3、资源化约占1/3，无害化产能的复合增速约30%。

控股股东增持，彰显投资价值。 实际控制人变更为广东省国资委后，对公司的项目拓展、融资和并购均有积极帮助。 2017年1月，广晟以22.13元/股溢价受让公司前董事长6.88%的股权，同时广晟下属全资子公司广晟金控于1月12日至2月16日期间增持公司1%股份，均价为18.14元/股，彰显公司当前投资价值。

投资建议： 维持“谨慎推荐”评级。 预计2016-2018年EPS分别为0.57元、0.61元、 0.81元，对应PE分别为32倍、 30倍、 22倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。 产能扩张低于预期，项目投产低于预期。