威海广泰(002111)

事件： 公司发布2016年业绩快报称， 预计公司全年实现营收15.52亿元， 同比增长17.26%； 实现归属上市公司股东净利润1.82亿元， 同比增幅9.29%，四季度单季实现营收5.07亿元（ +22.17%），归属净利润0.51亿元（ -25%）。

点评：

单四季度表现稳健， 预计全年增长符合预期。 单四业绩季度营收保持较快增长， 我们认为归属净利润同比下滑的主要原因是15年同期业绩增幅较大（营收+32.18%，归母净利润+82.15%）， 致使15年基数较大所致，整体来看公司主业经营情况良好， 在消防设备较快增长、 空港设备稳健增长的拉动下， 全年业绩实现稳健增长符合预期。

全年ROE小幅下滑： 预计公司16全年ROE8.15%，较17年小幅下滑0.21个百分点，我们认为这与消防设备拉低整体毛利率、以及业务整合抬高期间费用率相关，在几个主营业务整合完成、走上正轨后，进一步提升盈利能力可能是管理层下一步目标。

业绩增长靠军品及消防设备拉动，无人机业务尚待增长。 报告期内公司军品业务、消防车业务保持了较快增长态势，空港地面设备业务和消防报警设备业务增长稳健， 16年新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小， 所以预计公司整体实现稳健增长。

公司主业看点多，股价具备相当安全边际。 公司主业行业优势显着，协同性强，有望充分受益于目前国内空港建设以及军民融合政策，且公司16年大股东定增价格27.78元，而目前公司股价已大幅低于该价格，结合公司主业发展状况，我们认为目前股价具备相当的安全边际。

看好公司未来发展， 给予“ 谨慎推荐”评级： 预计2016、 17、 18年EPS分别为0.50元、 0.64元、 0.82元，对应当前股价PE分别为45倍、 35倍、27倍。

风险提示。 行业景气度低于预期，市场竞争加剧。