省广股份(002400)

事件：2 月27 日，公司业绩快报显示2016 年公司实现营业总收入109.7亿元，同比增长13.9%；实现利润总额8.7 亿元，同比增长6.5%；实现归属于上市公司股东的净利润6.1 亿元，同比增长11.01%。

点评：

费用增加短期拖累，强者恒强长期成长可期：本期公司归母利润增速放缓，主要是由于1）收购上海晋拓、广州蓝门两者并表带来的管理费用增加；2）公司实现股权激励产生的期权费；3）公司贷款利息增加。公司是整合营销龙头企业，目前正打造10 多个平台公司共同推进平台落地升级，随着并购标的的加入，公司的综合实力不断增强，公司有望凭借管控上游品牌客户群+盘活优质的媒介资源+运用国内领先的大数据技术能力，使公司继续成为行业龙头，且充分受益于行业持续的成长。

内生+外延成长不变，持续打造国际化整合营销龙头：公司定增完成短融到位资金充沛，产业基金布局为其持续外延发展奠定基础，公司围绕营销产业链上下游及周边布局，积极打造“营销+”生态，其外延步伐将会延续前行。在数字营销时代和整合营销时代，我们认为强者恒强，公司有望通过充分整合资源利用平台优势继续巩固龙头地位。

盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为6.16、8.27、9.89 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.62/0.74 元，对应当前股价30、22、19 倍PE。公司去年业绩受两费影响较大，17 年继续看好公司作为整合营销龙头，通过内生+外延发展享受行业持续成长的红利，维持强烈推荐评级。

风险提示：外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。