费用、投资收益拖累业绩表现,再融资助力拓展新业务
事件:
公司公布业绩快报,2016 年实现收入 9.97 亿元,同比增长-0.49%;实现归母净利润 1.96 亿元,同比增长-25.28%。投资要点:
受到费用和投资收益拖累,净利润同比下降25.28%: 我们深入分析公司业绩表现不达预期的原因主要有:
1)经历了“十二五”末期考核压力下的监测需求集中释放之后,在“十三五”之初各地方政府主观加大环境监测力度的诉求不够强烈,导致订单释放和执行进度较慢;
2)经济景气度下行的形势下,工业客户盈利能力普遍降低,为了保证在手资金充足,为即将到来的VOCs行业快速爆发和智慧环保的逐步打开做好充分准备,公司采取稳健的经营策略,精力更多集中于催收前期拖欠账款;
3) 大力拓展VOCs、智慧环保市场以及加强研发力度,使得销售费用和管理费用增长较快;
4)公司参股20%的思路创新在前三季度尚未有业绩贡献,同时参股26.05%的薪火科创由于去年业绩基数较高,导致今年投资收益增速下降明显。
因此综合来看,受到多项不利因素的影响,公司收入同比下降0.49%,归母净利润同比下降25.28%。
积极抢占新兴市场, 定增参与智慧环保和 VOCs 监测: 1) 2016年 6 月 20 日,公司公告定增预案,发行价格不低于 14.44 元/股,数量不超过 8200 万股,募资不超过 11.84 亿元, 其中 6.79亿用于生态环境监测网络综合项目, 1.85 亿用于 VOCs 监测系统生产线建设项目,3.2 亿用于补充流动资金。2)生态环境监测网络综合项目建设期3年,预期投产后有望实现年收入2.13亿元, 年均净利润0.55亿元,内含收益率11.99%;VOCs 监测系统生产线建设项目建设期2年,预期年收入2.85亿元,年均净利润0.56亿元,内含收益率11.29%。项目合计收入4.98元,占15年收入的49.7%,合计净利润1.11亿元,占15年净利润的42.2%。3)生态环境监测网络综合项目定位智慧环保,包括智慧环保应用平台研发(0.64亿,占9.34%)、智慧环保项目建设(4.67亿,占68.77%)、生态环境监测云平台建设(0.6亿,占8.82%),通过智慧环保项目的实施,将扩大公司收入和利润规模,有助于公司从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。4)目前,VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要,随着顶层设计逐步完善及相关政策密集出台, VOCs治理、监测市场将迎来快速发展期。布局VOCs监测设备生产将抢占新兴市场先机,完善监测业务布局,增强主营产品市场竞争力。
盈利预测与估值:预测公司2016-2018年EPS 0.32、0.44、0.52元,对应PE 52、45、37倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行风险,政策执行不及预期,新业务收益不及预期。