同花顺(300033)

投资要点：

2017 年2 月9 日，同花顺发布公告称，公司2016 年实现收入17.34 亿元，同比增长20%，实现归属上市公司股东的净利润12.12 亿元，同比增长26.6%。

业绩超越市场预期。根据万得资讯，截止2017 年2 月9 日，万得一致预期同花顺2016 盈利预测为11.48 亿元，净利润超越市场预期5.6%。

现金流、预收账款超预期验证公司真实成长。中证登直观放映市场活跃度的每月活跃账户数2016 年3-12 月分别为2769、2533、2585、2819、2664、2487、2371、2855、2663 万户，实际各季度相对平缓。2016Q2-Q4 公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为3.46/4.60/5.04 亿元，公司业务销售与回款无明显季节性，验证公司弱市成长能力。市场担忧公司收入增长为预收款确认所致，实际公司新增收入将确认为预收款，2016 年公司预收款仅下滑1.44 亿元，再次验证公司真实成长。

成长原因为技术驱动产品吸引力上升、运营能力提升、新业务规模化收入。1）产品吸引力上升，市占率提高。2）运营能力提升，公司各业务继续深化，根据公司年报，公司基于用户的运营能力显着提升.3）以AI 技术应用的的规模化收入，推测合计影响利润过亿元。

新增5 项关键技术。根据2016 年年报，公司2016 年研发费用为2.97 亿元，同比增长7.2%。2016 年新增基于人工智能的5 项关键技术。

季度预告不影响全年业绩。公司发布2017Q1 业绩预告，2017Q1 公司净利润范围为7,183.20万元―11,493.11 万元，同比下降20%-50%。 1）公司提前预计Q1 业绩依据为预收账款，根据公司2016 年年报，公司账龄在一年以内预收账款为6.09 亿元，大于2015 年底的4.87亿元，17 年业绩具有高安全性。2）利润公司费用相对稳定，2016Q1 营业收入为2.68 亿元，利润同比下降20%-50%反算为收入仅下降10%-26%，所影响收入占公司2016 年全年收入比例仅为1.7%-4.2%，并不对全年业绩预期产生影响。3）行业调研显示，公司炒股软件销售良好，券商导流业务契约周期较长，具有增长稳定性。

调整2017-2018 年盈利预测14.7%，-5.7%。维持“买入”评级。预计2017-2019 年公司实现营业收入19.9/24.3/27.2 亿元，实现归属上市公司股东的净利润为14.51/18。1/20.3亿元。调整2017-2018 年盈利预测14.7%，-5.7%。调整原因为考虑预收账款、弱化资本市场周期影响，谨慎考虑各业务成长性。2017 年PE 不到30 倍，远低于计算机行业平均PE。维持“买入”评级。