光迅科技(002281)

事件： 2月13日公司披露2016年度业绩快报， 实现营业收入同比增长29.79%，营业利润同比增长3.42%，归属于上市公司股东的净利润同比增长18.64%，实现基本每股收益1.38元， 较上年同期增长18.97%。

点评：

业绩增长符合预期。 受益于光通信器件市场需求旺盛，公司营业收入同比增长 29.79%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 18.64%。 公司2016 年三季报中预计 2016 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长为 0%-30%， 此次业绩增长在前次业绩预计范围。

行业景气度持续， 数据中心领域成看点。 根据 OFweek 数据， 2015 年全球光器件市场规模约 80 亿美元，其中细分电信市场仍居主导。而受益于近年来云计算及数据中心的爆发，占比约 30%的光器件数据中心市场开始爆发， 2015 年增速高达 26.8%， 且能持续高速增长， 接棒成为光器件市场新增长引擎， 预计未来三年全球光器件市场复合增速约 13%。

低端产品竞争对公司毛利率形成挤压， 2017 年有望止步。 当前光器件行业全球前十的供应商占据超过 60%的市场份额， 竞争格局相对分散，2015 年公司首次进入全球前五，市场份额约 6%。 我国光器件大部分企业徘徊在中低端领域，在附加值较高的高速产品缺乏核心技术缺失。2016 年市场在低端产品竞争加剧对公司毛利率的挤压比较大， 2016 年前三季度公司毛利率为 21.60%，比同期下滑 3.69%。 目前公司低端产品基本采用外包的形式；中高端产品芯片 2016 年供应仍紧张。 公司预计 2017 年毛利率将止步下滑，主要原因是： 1）更多高毛利传输产品推出； 2） 10G 芯片的成熟； 3） 100G 产品工艺的稳定，预期未来随着更多芯片的投入，毛利率稳中有所恢复。

把握行业发展趋势，高速产品布局可期。 目前数据中心市场对高速光模块有大量需求， 40G/100G 光收发模块占比越来越高，有超过一半用于数据中心的高速光互连。 公司作为国内光器件行业龙头， 目前的高速产品包括高速光模块和用于 100G/400G 的无源器件， 当前高速产品占比约 20%，公司预计 2017 年高速产品占比将进一步提高 30%。 同时公司10G 芯片整体自给率约 80%，且能自给的包括 10GPIN、 APD、 DFB。同时 10GEML 也已开始正式商用，预计年底能够达到规模量产。 公司预计自给芯片毛利率相对外购整体毛利率有望提升 10%。近年来公司研发投入占销售收入比重始终保持较高水平， 看好公司在高速光器件领域的自主研发战略， 量产有望带来毛利率的提升。

投资建议： 预计公司 2017-18 年 EPS 分别为 2.03/2.70 元； 对应 PE 为37/28 倍。 维持“ 谨慎推荐” 评级。

风险提示： 行业竞争加剧；研发量产不达预期。