索菲亚（002572）：投资评级：买入：期限：中线

15H1 业绩符合预期。公司15H1 实现收入11.58 亿元，同比增长36.8%；归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元，同比增长40.8%，合EPS 0.31 元，符合我们预期（0.31 元，40%）。其中15Q2 单季实现收入7.19 亿元，同比增长34.3%；归母净利润9887.91 万元，同比增长39.4%。

订单量快速提升，盈利水平持续增强，渠道优势和互联网转型深度挖掘。1）拓展中端市场，订单量快速增加，客单价有望持续提升。依托定制家居行业快速发展，公司渠道不断下沉和完善，加密一、二线城市销售网点，下沉四、五线城市，同时线下推出799 特价优惠活动，持续拓展中端市场，逐渐寻找新增长点，15H1 订单量同比增长30%以上，特价定制衣柜销售占比逐月提升，带动高毛利非标准化全屋定制家产品销售，客单价维持稳定上升趋势。下半年伴随设计师团队扩招和设计师培训强化，以及通过加速推进实木床和实木餐桌等成品家具的铺货和销售，客单价有望持续提升。2）顺应网络营销大势所趋，稳步推进O2O 电商营销模式。公司在官网开设自己的电商旗舰店，并与天猫商城、微信商城等第三方电商平台积极开展合作，还与齐家网、土巴兔签订了全国合作协议（包括齐家网团购及线下店合作），与365家装网也在合作洽谈中，此外与亚厦股份的蘑菇加也在部分城市进行合作试点，增资舒适易佰增加OTO 入口，完善大家居布局。目前，索菲亚线上来源的客户占比已达20%以上，预计将持续拓展网站及软件引流渠道。3）依托信息与数字化中心，加快数字化和互联网化转型。公司14 年成立信息与数字化中心，在营销与供应链自动化提升，板材利用率提升，产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面取得显着成果。在进一步扩大企业效益、提升产品与服务质量同时，信息与数字化中心也在加大力度实现数字化营销、推进企业实施全面预算与质量管理、精益生产和卓越运营。

业绩维持高增长，员工和经销商持股彰显发展信心，互联网+服务型制造积极转型，大家居战略稳步推进，建议买入！索菲亚大家居战略和“互联网+”战略思路明晰、步伐稳健，O2O 模式探索、全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维；前期员工（28.6 元/股）和经销商（29.6 元/股）持股计划绑定核心团队利益，促进共享发展成果；持续拓展中端市场和渠道端多方导流，未来进一步布局值得期待。我们维持公司15-16 年分别为1.01 元和1.33 元的盈利预测，目前股价（33.77 元）对应15-16 年PE 分别为33.4 倍和25.4 倍，若公司司米橱柜业务、舒适易佰业务推进顺利，盈利预测有望进一步上调！公司订单和客单价延续高增长，渠道进一步下沉，大家居战略有效践行，发展空间直指万亿家居市场，而目前公司市值仅149 亿，建议买入，维持一年目标价至90 元（对应400 亿市值）！